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    投資要點(diǎn)：
    火電復(fù)蘇、天然氣大發(fā)展。公司立足發(fā)電業(yè)務(wù)，積極向上游爭(zhēng)取煤炭資源，并利用煤炭資源大力開拓煤制天然氣業(yè)務(wù)。公司的戰(zhàn)略布局即將進(jìn)入收獲期，在"火電復(fù)蘇、天然氣大發(fā)展"雙輪驅(qū)動(dòng)下，2012-2015 年公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)爆發(fā)。  
    近看火電：火電行業(yè)孕育著趨勢(shì)性回升。上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)、煤價(jià)回落、"煤-電產(chǎn)業(yè)"再平衡是推動(dòng)火電行業(yè)盈利能力回升的三大理由。  
    公司火電業(yè)務(wù)彈性大。
    公司以火電業(yè)務(wù)為主，具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、區(qū)位優(yōu)勢(shì)和煤炭控制力強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，可以充分享受高電價(jià)、高利用率、低煤價(jià)帶來的收益。  遠(yuǎn)看天然氣：我國天然氣迎來量?jī)r(jià)齊升的大發(fā)展時(shí)期，低成本氣源公司有望享受超額收益。到2015 年我國天然氣消費(fèi)量將達(dá)到2600 億方左右，天然氣"市場(chǎng)凈回值"定價(jià)將使低成本氣源有望享受超額收益。  
    公司是最受益于天然氣大發(fā)展的投資標(biāo)的?？似旌透沸聝蓚€(gè)年產(chǎn)40 億立方煤制天然氣今年6 月開始分期逐步投產(chǎn)，保守估計(jì)完全達(dá)產(chǎn)后貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)0.45 元。兩個(gè)項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)是：天然氣"市場(chǎng)凈回值"定價(jià)改革啟動(dòng)，公司擁有鎖定低成本氣源而受益最大；兩項(xiàng)目具有生產(chǎn)地貼近消費(fèi)地的優(yōu)勢(shì)（克旗供應(yīng)北京；阜新供應(yīng)沈陽及周邊），自建管道通吃高氣價(jià)；原料來自公司控股的勝利東二煤礦，生產(chǎn)成本低。 
    持續(xù)成長(zhǎng)性和資源稟賦突出，估值低。"火電復(fù)蘇、天然氣大發(fā)展"雙輪驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)爆發(fā)，我們預(yù)計(jì)2011-2015 年公司的每股收益分別為0.11 元、0.34 元、0.5 元、0.74 元和0.93 元，目前對(duì)應(yīng)2013 年的動(dòng)態(tài)市盈率為10 倍。公司是最受益于國內(nèi)天然氣大發(fā)展的投資標(biāo)的， 我們給予"推薦"的投資評(píng)級(jí)。  
    主要風(fēng)險(xiǎn)因素：（1）煤炭成本上漲超預(yù)期；（2）煤化工項(xiàng)目推遲投產(chǎn)。