>> 東興證券-國電南自(600268)調研快報：整合步伐加快,公司將迎來收獲期-120104
| 上傳日期： |
2012/1/6 |
大小： |
497KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
王明德 |
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事件：
近日到國電南自進行了調研，并就公司的未來發(fā)展經營情況與公司進行了溝通交流，現(xiàn)將主要觀點匯總如下：
一、"兩輪驅動"漸入佳境，"三足鼎立"逐步成型
資本運作助推公司業(yè)績增長，三足鼎立態(tài)勢逐步成型。2010 年前，公司以"1+4+1"為主要發(fā)展模式，通過統(tǒng)一的研究開發(fā)平臺和生產經營平臺，將旗下諸多子公司業(yè)務進行梳理，有針對性的發(fā)展電網自動化、電廠自動化、工業(yè)自動化，以及水利水電自動化業(yè)務。2010 年初，公司提出了"兩輪驅動、三足鼎立"的創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，依托"實業(yè)+資本運作"的兩輪驅動模式，著力發(fā)展電力自動化、新能源與節(jié)能減排、智能一次設備三大業(yè)務板塊。通過資本運作方式，公司在新能源與節(jié)能減排、智能一次設備領域已經邁出了成功的一步，截至2011 年上半年，智能一次設備已經占銷售收入的10.26%，新能源與節(jié)能減排業(yè)務占銷售收入的8.55%。
公司業(yè)績穩(wěn)步增長，毛利率快速提升。公司是電力自動化領域龍頭企業(yè)，近年來業(yè)績穩(wěn)步增長。在三足鼎立的發(fā)展模式下，公司業(yè)績受單一產品的影響將逐步降低。之前公司電網自動化業(yè)務占公司總收入的比重超過60%，而公司隸屬于發(fā)電集團，無電網股東背景，單一產品收入波動對公司業(yè)績的影響很大。隨著新能源與節(jié)能減排業(yè)務及智能一次設備業(yè)務的拓展，預計公司電網自動化產品占銷售收入比重將下降至40%以下， 公司抗干擾能力增強，有利于公司長期穩(wěn)定發(fā)展。同時，自2008 年以來，公司逐步重視產品成本控制，毛利率水平不斷提升，綜合毛利率已由2008 年的24.89%增加至2011 年前三季度的29.89%，盈利能力逐步提升。
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