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    投資要點(diǎn)
    公司定位于不銹鋼工業(yè)管子行業(yè)，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)跑者地位。行業(yè)壁壘主要體現(xiàn)在下游客戶較長(zhǎng)的資質(zhì)認(rèn)證以及一定的技術(shù)壁壘。
    公司中大口徑油氣管和超超臨界管項(xiàng)目已于 09 年和10 年投產(chǎn)，開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，高端產(chǎn)品的投產(chǎn)帶動(dòng)了公司噸鋼毛利的改善，11 年無縫管的噸管毛利由10 年的5700 元提升到9400 元。鎳基合金管、蒸發(fā)器管和精密管等項(xiàng)目也已經(jīng)于11 年底投產(chǎn)。
    12 年公司業(yè)績(jī)?cè)隽恐饕獊碜杂诔R界管和鎳基合金管兩個(gè)項(xiàng)目，超超臨界管產(chǎn)量計(jì)劃由今年的4000-5000 噸增長(zhǎng)到明年的10000 萬噸，13 年計(jì)劃達(dá)到15000 萬噸；鎳基合金管12、13 年產(chǎn)量分別達(dá)到1000、2000 噸。兩個(gè)產(chǎn)品12 年估算EPS 貢獻(xiàn)分別達(dá)到0.34 元和0.13 元。蒸發(fā)器管和精密管項(xiàng)目雖已投產(chǎn)但短期內(nèi)難以放量，12 年對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2011-2013 年EPS 分別為0.57 元、0.84 元、1.15 元，公司在行業(yè)處于領(lǐng)先地位，產(chǎn)品升級(jí)走在行業(yè)前列，高端產(chǎn)品的投產(chǎn)有望帶動(dòng)噸管盈利的穩(wěn)步提升，募投項(xiàng)目逐步開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，增長(zhǎng)具備一定的確定性，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目產(chǎn)量釋放不達(dá)預(yù)期，高端產(chǎn)品進(jìn)口替代進(jìn)度緩慢。