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    事 項(xiàng)  
    公司發(fā)布年度預(yù)增公告，預(yù)計(jì)全年度共實(shí)現(xiàn)盈利9775-10725萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)70%-90%，對(duì)應(yīng)EPS為1.46元-1.60元（按照新股本攤?。辉俅纬鑫覀兊念A(yù)期。 
    主要觀點(diǎn)  
    1. 利潤(rùn)持續(xù)高增長(zhǎng)，2012年高增長(zhǎng)有望持續(xù)。鑒于一季度公司北京、上海、廣州銷(xiāo)售受阻，業(yè)績(jī)降低后公司銷(xiāo)售逐漸恢復(fù)，且受主導(dǎo)產(chǎn)品蘇肽生進(jìn)入全國(guó)醫(yī)保效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，公司業(yè)績(jī)逐漸轉(zhuǎn)好，第四季度環(huán)比增長(zhǎng)54%%-91%，同比增長(zhǎng)104%-153%，銷(xiāo)售逐漸轉(zhuǎn)好。
    而且公司的銷(xiāo)售毛利率和凈利率從2007年以來(lái)逐年升高，公司產(chǎn)品進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，未來(lái)高增長(zhǎng)有望持續(xù)。  
    2、營(yíng)銷(xiāo)改善，銷(xiāo)售規(guī)模有望逐漸擴(kuò)大。未來(lái)公司持續(xù)高增長(zhǎng)的看點(diǎn)： 
    1、公司加大銷(xiāo)售投入，未來(lái)在重點(diǎn)省份增加銷(xiāo)售經(jīng)理和推廣經(jīng)理人數(shù)，并加大投入開(kāi)展學(xué)術(shù)宣傳活動(dòng)。
    2、目前公司醫(yī)院的滲透率還不是很高，預(yù)計(jì)三季報(bào)只有1500家醫(yī)院，全國(guó)共有三級(jí)醫(yī)院1284家，二級(jí)醫(yī)院6472家，未來(lái)公司進(jìn)一步擴(kuò)展仍有空間；
    3、今年公司割尾巴行動(dòng)，使銷(xiāo)售數(shù)量100支左右的"尾巴醫(yī)院" 由之前的70%下降到公司60%左右，導(dǎo)致公司銷(xiāo)售成績(jī)斐然，但是目前的新增醫(yī)院和60%老醫(yī)院還處于自然增長(zhǎng)狀態(tài)，隨著銷(xiāo)售的投入，未來(lái)"割尾巴"行動(dòng)進(jìn)一步深入，公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可持續(xù)。
    4、公司是代理銷(xiāo)售模式，公司開(kāi)始嘗試轉(zhuǎn)自營(yíng)，會(huì)增加收入加強(qiáng)對(duì)終端的控制，利好公司的長(zhǎng)期發(fā)展。  
    3、未來(lái)專(zhuān)利技術(shù)有望規(guī)避新進(jìn)入者，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)定。公司目前是鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子產(chǎn)品龍頭企業(yè)，2010年市場(chǎng)占有率達(dá)到45.43%左右，未來(lái)公司有望通過(guò)一些專(zhuān)利技術(shù)的使用，避免新進(jìn)入者，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，公司加大產(chǎn)品適應(yīng)癥的開(kāi)發(fā)，引領(lǐng)鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子進(jìn)入發(fā)展的新階段。  
    4、舒泰清OTC轉(zhuǎn)型有望擴(kuò)大銷(xiāo)售。舒泰清有通腸和治療便秘的兩個(gè)適應(yīng)癥， 但是由于價(jià)格便宜代理商推廣力度不大，未來(lái)公司有望通過(guò)轉(zhuǎn)OTC以及自己銷(xiāo)售逐步實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售的快速上漲。  
    5、投資建議：我們?cè)俅紊险{(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011-2013年EPS為1.52/2.2/2.89 元(原為1.35/1.91/2.50)元)，對(duì)應(yīng)的PE為39X/27X/21X，公司處于快速成長(zhǎng)時(shí)期， 并且未來(lái)超募資金的有效利用有望補(bǔ)充公司長(zhǎng)期發(fā)展單品種風(fēng)險(xiǎn)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E為27倍，對(duì)應(yīng)公司的高成長(zhǎng)不算高，繼續(xù)維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。  
    6、風(fēng)險(xiǎn)提示：1、從目前來(lái)看公司2013及之后年份缺乏大產(chǎn)品的支撐，未來(lái)的發(fā)展需要超募資金尋找好的產(chǎn)品；2、在弱勢(shì)行情中公司高估值風(fēng)險(xiǎn)。