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    近期我們調(diào)研了新北洋。公司持續(xù)加大技術(shù)投入、完善專利體系，在不斷開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的同時(shí)穩(wěn)步構(gòu)建專利保護(hù)網(wǎng)。與國(guó)外伙伴的合作穩(wěn)步推進(jìn)，下游市場(chǎng)看好。
    公司對(duì)應(yīng)2011 年、12 年的PE 分別為30、20，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    TPH 與CIS 保持技術(shù)領(lǐng)先，重要參股子公司華菱電子仍然是業(yè)界少數(shù)具有獨(dú)立研發(fā)、生產(chǎn)、服務(wù)能力的TPH 供應(yīng)商。華菱光電在高速彩色CIS 領(lǐng)域保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
    機(jī)芯研發(fā)持續(xù)推進(jìn)。與大多數(shù)國(guó)內(nèi)同行不同，公司是精工、愛(ài)普生等國(guó)際廠商之外少有的自主研發(fā)供應(yīng)機(jī)芯的專用打印機(jī)廠商。同時(shí)，公司通過(guò)引進(jìn)技術(shù)在雙面打印技術(shù)開(kāi)發(fā)方面穩(wěn)步推進(jìn)。
    發(fā)明專利即將進(jìn)入授予高峰期。根據(jù)公司近兩年來(lái)申請(qǐng)并受理的國(guó)內(nèi)發(fā)明專利已超過(guò)120 項(xiàng)（截至2011’3Q），2012 年下半年將進(jìn)入專利授予高峰期，技術(shù)保護(hù)網(wǎng)將逐步完善。
    下游市場(chǎng)前景看好。公司2012 年的市場(chǎng)看點(diǎn)主要有以下幾點(diǎn)。1、金融設(shè)備尤其是支票掃描儀出口預(yù)計(jì)進(jìn)入大量出貨期。2、2012 年鐵路新通車?yán)锍碳s為2011年的2-3 倍，相應(yīng)的售票、自助檢票等設(shè)備需求對(duì)比2011 年近乎停滯的狀況會(huì)帶來(lái)較大增量。3、物流、商業(yè)零售等傳統(tǒng)領(lǐng)域需求預(yù)期保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)：新北洋在硬件類上市公司中屬于少有的擁有核心零部件與整機(jī)開(kāi)發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)的公司。下游應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，產(chǎn)品線的延伸彈性大，國(guó)外與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)均有較大空間。看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)估每股收益2011 年0.56 元、12 年0.82 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為30、20，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。六個(gè)月目標(biāo)價(jià)24.5 元，對(duì)應(yīng)2012 年P(guān)E 為30。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）出口市場(chǎng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，2）產(chǎn)品綜合毛利率可能小幅下滑，3）產(chǎn)品線膨脹較快或造成管理效率下降、成本上升。