>> 申銀萬國-仁和藥業(yè)(000650)定向增發(fā)過會，價值低估，維持買入評級-120109
| 上傳日期： |
2012/1/9 |
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| 204KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
申銀萬國 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅鶄 |
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投資要點：
公司公告，非公開發(fā)行股票的申請已獲得中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核通過。
持續(xù)外延擴(kuò)張：公司此次定向增發(fā)預(yù)案：發(fā)行數(shù)量不超過5000 萬股，發(fā)行價不低于12.2 元/股，募集資金5.8億，用于①對江西制藥增資擴(kuò)股改造、獲取70.62%股權(quán)（3.2 億）；②收購仁和集團(tuán)持有江西仁和藥用塑膠55%股權(quán)（3245萬）；③購買辦公場地（1.5億）；④補(bǔ)充流動資金（8000 萬）。仁和從成立起始就是一家通過收購兼并發(fā)展起來的公司，優(yōu)卡丹和可粒克收購自銅鼓威鑫制藥廠、閃亮收購自閃亮制藥、清火膠囊和正胃膠囊收購自藥都仁和，公司的能力是尋找符合自身發(fā)展而又沒有做好的品種，將其打造成強(qiáng)勢品牌，同時將規(guī)模做大，是醫(yī)藥行業(yè)少數(shù)能夠打造多品牌公司的企業(yè)。
收購江西制藥70.62%股權(quán)，涉足處方藥領(lǐng)域：江西制藥以普藥為主，產(chǎn)品涵蓋抗炎消菌、消化系統(tǒng)、解熱鎮(zhèn)痛、心血管等領(lǐng)域，2011上半年收入6688萬，凈利潤3883 萬。仁和藥業(yè)主要以O(shè)TC 產(chǎn)品為亮點，此次收購有利于雙方優(yōu)勢互補(bǔ)，打開處方藥市場，為公司注入新的增長動力。①完善產(chǎn)品線：公司無水針、粉針等產(chǎn)品，而江西制藥擁有325個藥品批件，獨家生產(chǎn)小羅霉素，利于公司迅速進(jìn)入處方藥領(lǐng)域，提升整體實力；②社會資源豐富：江西制藥在江西省乃至全國醫(yī)藥領(lǐng)域積累了深厚的社會資源，助力公司未來發(fā)展。
收購藥用塑膠公司55%股權(quán)，整合上游產(chǎn)業(yè)，消除關(guān)聯(lián)交易：藥用塑膠公司主要向公司提供包材配套，2011上半年收入1782 萬 元，凈利潤503 萬元。收購藥用塑膠公司后，將解決關(guān)聯(lián)交易，兌現(xiàn)集團(tuán)承諾，同時整合上游產(chǎn)業(yè)，降低生產(chǎn)成本。
核心是 OTC，江西制藥廠是進(jìn)軍處方藥的過渡平臺：我們維持2011-2013年每股收益0.55/0.71/0.92元，同比增長58%/30%/30%，2012年預(yù)測市盈率僅15倍。公司旗下多個知名品牌，90%以上利潤來自于OTC，并繼續(xù)通過收購兼并豐富品種；收購江西制藥廠獲得300多個文號，公司藉此打造一支處方藥招標(biāo)和銷售隊伍，仁和集團(tuán)已經(jīng)在成都設(shè)立研發(fā)中心，全力培養(yǎng)新藥，未來為處方藥隊伍輸送新藥。當(dāng)前價值極度低估，外延收購可期，維持買入評級。
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