>> 中信建投-金晶科技(600586)短期玻璃純堿業(yè)務(wù)仍處下行通道，關(guān)注二季度行業(yè)需求變化-120109
| 上傳日期： |
2012/1/10 |
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| 519KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
中性（首次） |
作者： |
田東紅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們于1 月5 日對金晶科技進行了調(diào)研，公司證券部負(fù)責(zé)人于浩坤就公司經(jīng)營情況，行業(yè)現(xiàn)狀和未來展望和我們進行了交流。
公司玻璃業(yè)務(wù)陷入低谷。截止2011 年底，有優(yōu)質(zhì)浮法總產(chǎn)能（含參股公司）8 條線2700 萬重量箱，權(quán)益產(chǎn)能2060 萬重量箱，超白浮法玻璃360 萬重量箱。2012 年浮法增量來自收購兩條800t/d 生產(chǎn)線。超白浮法增量來自于子公司兩條線投產(chǎn)，一線預(yù)計今年一季度投產(chǎn)，二季度貢獻產(chǎn)量。二線預(yù)計四季度投產(chǎn)，明年貢獻產(chǎn)量；LOW-E 玻璃增量來自于北京金晶1000 萬平二季度投產(chǎn)。目前優(yōu)質(zhì)浮法的價格是64-65 元/重量箱，公司不含費用的話生產(chǎn)全成本不到60 元，還有幾塊錢的毛利，凈利沒有。除了幾個大企業(yè)現(xiàn)在毛利還掙錢，小企業(yè)的話基本上都虧錢。且預(yù)計一季度受淡季需求降低影響情況仍比去年四季度更加惡化。
純堿業(yè)務(wù)成為2011 年利潤貢獻主體。公司純堿自用35%，外銷65%，2011 年純堿價格前高后低，全年利潤同比大漲，但行業(yè)限產(chǎn)未能改變供需惡化，2012 年預(yù)計走弱，整體來看純堿價格下跌對公司影響負(fù)面。2011 年預(yù)計銷售100 萬噸，含稅價1500-1600 元/噸，不含稅1300 元/噸，公司全成本1100 元/噸。一噸凈利200 元/噸。預(yù)計全年凈利潤1.5 億。
盈利預(yù)測及投資建議。我們預(yù)計2011 全年純堿貢獻1.5 億，超白浮法貢獻5000 萬，浮法玻璃貢獻1000 多萬。全年大約2.1 個億， 對應(yīng)每股收益0.15 元。2012 年浮法按不賺錢計算，超白浮法大約貢獻8000 多萬凈利。純堿板塊2012 年盈利下滑概況大，我們假設(shè)盈利下滑1/3，100 萬噸預(yù)計貢獻凈利1 億元。Low-e 業(yè)務(wù)貢獻業(yè)務(wù)4500 萬。則2012 年全年實現(xiàn)凈利潤2.25 億元，對應(yīng)每股收益0.158 元?？紤]到2012 年公司玻璃業(yè)務(wù)和純堿業(yè)務(wù)景氣度均處于下行區(qū)間，且尚未看到觸底跡象，給予"中性"評級。
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