>> 華寶證券-亞太科技(002540)內(nèi)外擴張并舉，業(yè)績提升還待行業(yè)景氣-120117
| 上傳日期： |
2012/1/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
王廣舉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◎事項：
近期我們赴無錫市對公司進(jìn)行了實地調(diào)研，就公司經(jīng)營情況和未來發(fā)展與公司高管進(jìn)行了交流和溝通，并參觀了公司本部鋁合金生產(chǎn)車間。
◎主要觀點：
公司未來產(chǎn)能漸擴張。公司2010年產(chǎn)能為4.2萬噸，預(yù)計2011-2013年首發(fā)募投項目逐步達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能將分別達(dá)到5.7、8.7和9.9萬噸，分別提升36%、53%和14%。超募資金投資年產(chǎn)9900噸熱交換平行流鋁合金管產(chǎn)線改造項目，預(yù)計2014年6月底還將新增5000噸產(chǎn)能，屆時公司鋁擠壓材總產(chǎn)能將超過10萬噸規(guī)模。2011年公司實際產(chǎn)量約比2010年增加8000噸，全年產(chǎn)銷量預(yù)計達(dá)到5-5.2萬噸。
產(chǎn)品盈利能力基本穩(wěn)定，業(yè)績提升還待行業(yè)景氣提高。公司產(chǎn)品分三類，其中管、型、棒材產(chǎn)量占比為50%、40%、10%，品種達(dá)上千種。公司產(chǎn)品按照"鋁錠價格＋加工費"方式定價，鋁價漲跌基本不影響公司盈利能力。按產(chǎn)品系列劃分，90%客戶為汽車用戶，汽車行業(yè)已進(jìn)入平穩(wěn)增長期，因此公司未來業(yè)績的提升還有待于汽車行業(yè)景氣度的提高和汽車"輕量化"的進(jìn)程。
收購的安信達(dá)鋁業(yè)目前盈利能力不強。2011年12月公司收購的安信達(dá)鋁業(yè)主營業(yè)務(wù)為重熔鋁合金棒，產(chǎn)能8萬噸。收購目的是進(jìn)一步優(yōu)化鋁擠壓材的生產(chǎn)鏈特別是熔鑄生產(chǎn)，豐富產(chǎn)品種類。安信達(dá)目前無擠壓產(chǎn)能，盈利能力不強，2011年虧損基本上成定局，財務(wù)并表最多可能也就一個月，對公司2011年全年業(yè)績影響不大。
海特鋁業(yè)2012年將搬遷，補償尚不確定。2011年5月公司用超募資金收購了海特鋁業(yè)外方的25%股權(quán)，使其成為全資子公司，海特鋁業(yè)主營生產(chǎn)有色金屬復(fù)合材料和銅鋁合金材料，產(chǎn)能1.1萬噸鋁擠壓材。因太湖新城建設(shè)工程的推進(jìn)，海特鋁業(yè)需要遷址。搬遷工作可能在2012年開始實施，需時1年至1年半，政府土地補償和停產(chǎn)補償目前尚未確定，我們估計海特鋁業(yè)的搬遷將對公司2012和2013年業(yè)績會有一定影響。
盈利預(yù)測及評級。預(yù)計2011-2013 年EPS為0.59、0.65和0.78元，對應(yīng)PE為29、26和22倍，估值偏高，未來盈利不確定性大，暫不評級。
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