>> 天相投顧-捷成股份(300182)廣電數(shù)字化推動公司業(yè)績快速提升-120117
| 上傳日期： |
2012/1/18 |
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作者： |
鄒高 |
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公司屬于音視頻制作、控制和管理系統(tǒng)行業(yè)，專業(yè)從事音視頻整體解決方案的設計、開發(fā)與實施，是目前國內最具實力的專業(yè)音視頻整體解決方案產品提供商之一。
2011 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.71 億元，同比增長59.39％；營業(yè)利潤9974.90 萬元，同比增長48.50％；歸屬母公司所有者凈利潤1.03 億元，同比增長54.07％；攤薄每股收益0.92 元；分配預案為每10 股轉增5 股派4 元（含稅）。
營業(yè)收入穩(wěn)步增長。報告期內公司成功上市，利用募集資金實施募投項目并大力拓展公司業(yè)務，受益于廣電行業(yè)數(shù)字化、高清化和三網融合等政策推動，公司實現(xiàn)了營業(yè)收入的快速增長，較2010年同比增長59.39%，其中收入占比較大的高標清非編制作網解決方案業(yè)務實現(xiàn)收入1.97億元，同比增長62.44%；媒資管理系統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)收入1.02億元，同比增長43.60%；產品銷售與集成服務業(yè)務繼續(xù)保持快速增長，實現(xiàn)收入1.05億元，同比增長142.38%。
公司綜合毛利率提升顯著。報告期內，公司綜合毛利率為44.60%，同比減少0.64個百分點。毛利率減少的主要原因我們認為是公司報告期內產品銷售與集成服務業(yè)務占比提升較快，從14.61%提升至22.22%，而該業(yè)務毛利率相對較低，報告期內該業(yè)務毛利率為10.93%，較去年降低0.73個百分點，拉低了公司的整體毛利水平。
期間費用率略有增加。公司報告期內費用率為18.11%，同比增加1.03個百分點。其中銷售費用率減少0.65個百分點至3.66%，管理費用率增加4個百分點至16.63%，財務費用率同比減少2.32個百分點至-2.18%。綜上來看，期間費用率增加的主要原因是管理費用率的大幅增加，這主要是由于公司規(guī)模擴大，公司增加了研發(fā)費用以及募投項目實施所形成的折舊增加所致。
廣電行業(yè)數(shù)字化、網絡化支撐公司業(yè)績持續(xù)提高。根據《我國有線電視向數(shù)字化過渡時間表》，到2015年，基本實現(xiàn)節(jié)目制作和播出數(shù)字化網絡化，為公司的數(shù)字化業(yè)務帶來了市場空間，包括模擬轉數(shù)字、高清制作擴容等等。另外公司的3D電視節(jié)目制作系統(tǒng)也已在中央臺得到應用，配合元旦推出的全國第一個3D頻道，未來3D電視市場潛力很大，公司有望借助3D 制作業(yè)務進一步實現(xiàn)業(yè)績的快速增長。
媒資管理和編目業(yè)務未來仍是公司看點。公司目前擁有約15萬小時/年的編目能力，雖然目前由于數(shù)字化、三網融合等政策的實施導致編目業(yè)務增長有所放緩，但從未來的需求角度看，加快數(shù)據處理速度，提高工作效率的需求將逐步加大。因此我們依然看好公司媒資管理系統(tǒng)和編目業(yè)務未來的發(fā)展前景。
盈利預測：預計公司2012-2013年的每股收益分別為1.22元和1.76元，按1月16日股票價格測算，對應動態(tài)市盈率分別為25倍和18倍。維持公司“增持”的投資評級。
風險提示：廣電客戶信息化投資出現(xiàn)波動的風險。
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