>> 民生證券-金陵飯店(601007)酒店經(jīng)營景氣將持續(xù)，管理業(yè)務增長可期待-120118
| 上傳日期： |
2012/1/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
李振飛 |
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此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
近日我們對金陵飯店（601007）進行了調(diào)研，就市場關(guān)心的酒店、地產(chǎn)業(yè)務受經(jīng)濟形勢及調(diào)控的影響程度，公司酒店管理業(yè)務和天泉湖休閑度假區(qū)項目、金陵二期等進展情況與公司高管進行了交流。
二、 分析與判斷
酒店本部經(jīng)營保持了高水平，且高景氣呈現(xiàn)“剛性”特征
本部全年入住率77%，略低于去年78%的歷史最高水平，但對高星級酒店而言，這是非常理想的狀態(tài)。從房價來看，11年平均房價達到685，較去年660元的水平有所提高，基本能夠覆蓋成本上升帶來的壓力。與上海、北京五星級酒店60%左右的入住率相比，南京五星級酒店保持了較高的水平，而且呈現(xiàn)出很大的剛性，受經(jīng)濟周期的影響小于市場預期。
酒店管理公司順利擴張，年內(nèi)新簽20家五星級酒店
年內(nèi)公司酒店管理業(yè)務實現(xiàn)較快擴張，達到112家，新簽酒店約20家，且全部為五星級酒店。其中5星級酒店達到85家左右，在國內(nèi)酒店管理公司中排名第一。最近幾年國內(nèi)新建五星級酒店數(shù)量巨大，預計公司的酒店管理業(yè)務新簽酒店數(shù)呈現(xiàn)加速增長的趨勢。
目前公司酒店管理業(yè)務整體成熟度較低，開業(yè)酒店占比50-60%，進入成熟期后，可望再造“半個金陵”。
涉地項目根據(jù)市場形勢作出小幅調(diào)整，進展基本符合預期
金陵二期主體結(jié)構(gòu)在春節(jié)前將封頂，預計明年國慶節(jié)前后，寫字樓將投入使用，年底前酒店將開業(yè)；天泉湖項目中養(yǎng)老公寓方面開工一棟，其余計劃中的四棟緩建；在成本方面，努力將售價控制在每平米6500元左右，單價60萬左右，以適應市場需求。公司參股的瑪斯蘭德項目進入四期的銷售期，四期項目為了控制總價，不再進行精裝修。
三、 盈利預測與投資建議
受地產(chǎn)調(diào)控和新項目開業(yè)影響，預計未來兩年EPS 增速放緩，2011 年和2012 年預計分別為0.40 元和0.44 元。公司基本面扎實，輕重資產(chǎn)擴張有序，休閑度假區(qū)建設、高端養(yǎng)老模式探索有可能開創(chuàng)出新的連鎖經(jīng)營模式，前景看好。
二級市場上公司股價大幅調(diào)整，2011 年預期市盈率17 倍，動態(tài)PB 為旅游全行業(yè)最低，低估明顯，因此調(diào)高公司評級為“強烈推薦”評級，三個月目標價為9 元。
四、 風險提示：
外圍經(jīng)濟嚴重惡化；地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)加深帶來地產(chǎn)市場大幅波動等。
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