>> 東興證券-眾業(yè)達(dá)(002441)橫向拓展與縱向延伸相結(jié)合,集成與成套業(yè)務(wù)...-120119
| 上傳日期： |
2012/1/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
王明德 |
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工業(yè)電氣產(chǎn)品分銷行業(yè)龍頭企業(yè)，享受行業(yè)整合盛宴。經(jīng)過多年來在電氣分銷領(lǐng)域的深耕細(xì)作，公司在國內(nèi)市場中持續(xù)保持領(lǐng)先地位，是施耐德、ABB、常熟開關(guān)、上海人民電器在國內(nèi)的第一大分銷商。我們認(rèn)為，在分銷領(lǐng)域，現(xiàn)金流和周轉(zhuǎn)效率是評價企業(yè)未來發(fā)展的最核心要素，而先發(fā)優(yōu)勢帶來的品牌效應(yīng)和強(qiáng)勢地位有利于保證企業(yè)高于行業(yè)平均的周轉(zhuǎn)率，因此，在滾雪球的過程中，馬太效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，讓強(qiáng)者更強(qiáng)，收購及整合必然成為未來行業(yè)發(fā)展趨勢。
依托優(yōu)勢強(qiáng)大的物流體系和軟件系統(tǒng)，企業(yè)并購后的規(guī)模優(yōu)勢將更加明顯，形成良性循環(huán)。公司作為國內(nèi)工業(yè)電氣分銷行業(yè)龍頭，理應(yīng)享受行業(yè)整合盛宴。 公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，"區(qū)域、產(chǎn)品、行業(yè)"三覆蓋助力公司成長。2011 年上半年，公司新設(shè)了3 家分銷公司以及杭州、西安兩個物流中心，公司營銷網(wǎng)絡(luò)布局進(jìn)一步完善。同時，公司將工控產(chǎn)品分銷作為未來發(fā)展重點， 并將進(jìn)一步拓展其他工業(yè)電氣品牌的分銷業(yè)務(wù)，豐富自身的產(chǎn)品線，為客戶提供更為廣闊的產(chǎn)品選型空間。
系統(tǒng)集成與成套業(yè)務(wù)市場空間巨大，有望成為公司發(fā)展亮點。公司在系統(tǒng)集成與成套業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有多年的制造經(jīng)驗，主要產(chǎn)品石油鉆井平臺電氣控制系統(tǒng)和風(fēng)力發(fā)電電氣控制系統(tǒng)已有較為廣泛的應(yīng)用。相對分銷業(yè)務(wù)，系統(tǒng)集成與成套業(yè)務(wù)的毛利率較高，公司坐擁渠道優(yōu)勢，隨著公司在汕頭廠房的建成，加之收購上海泰高后產(chǎn)能的進(jìn)一步提升，預(yù)計未來系統(tǒng)集成與成套業(yè)務(wù)有望成為公司的發(fā)展亮點。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2011-2013 年EPS 分別為0.79 元，1.00 元和1.33 元，目前股價對應(yīng)PE 分別為20 倍、16 倍和12 倍，給予公司2012 年25 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價25 元，首次給予推薦評級。
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