>> 東北證券-理工監(jiān)測(002322)調(diào)研報告-120130
| 上傳日期： |
2012/1/31 |
大小： |
285KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（首次） |
作者： |
周思立 |
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投資要點：
公司是專業(yè)從事電力高壓設(shè)備在線監(jiān)測技術(shù)與產(chǎn)品服務(wù)的龍頭企業(yè)。2009 年上市后，公司結(jié)合市場新需求，在原先較單一的變壓器油色譜在線監(jiān)測系統(tǒng)MGA 基礎(chǔ)上，通過自主研發(fā)和收購杭州雷鳥、寧波漢迪等，及時推出了GIS 局部放電在線監(jiān)測系統(tǒng)、智能變電站在線監(jiān)測系統(tǒng)、輸電線路在線監(jiān)測系統(tǒng)等。MGA 占營收約70%，是核心主導(dǎo)業(yè)務(wù)。
2012 年在線監(jiān)測系統(tǒng)招標模式有變化，將從原先主要走省網(wǎng)地方招投標到由國網(wǎng)集中定框架招標。2011 年及之前，在線監(jiān)測系統(tǒng)主要由各級省網(wǎng)組織招標，雖然2011 年國網(wǎng)集中規(guī)模招標的第五-六批中將在線監(jiān)測系統(tǒng)納入采購范圍，但數(shù)量和占比都很小。2012 年1 月，國網(wǎng)公布了由各地方電力公司上報匯總的年度智能變電站MGA 協(xié)議庫存招標，共計29 個包727 套，招標渠道和價格趨公開透明。
市場競爭格局有所加劇，但當前高毛利率基本穩(wěn)定。目前公司競爭對手除思源電氣、河南中分外，還有如南自海吉、武漢南瑞等傳統(tǒng)二次設(shè)備廠商加入競爭。但由于此前市場需求尚未爆發(fā)且由地方招標模式為主，產(chǎn)品售價僅小幅下降。
公司完成搬遷后產(chǎn)能釋放彈性大，業(yè)績將主要取決于市場需求。公司已于2011 年9 月完成搬遷，募集資金投資項目已達可使用狀態(tài)，預(yù)計較長時間內(nèi)不會面臨產(chǎn)能受限問題。
2012 年的主要增量將來自國網(wǎng)智能變電站MGA 框架招標。
預(yù)測公司 2011、2012、2013 年EPS 分別為1.11、1.54、2.13元，對應(yīng)市盈率分別為34 倍、24 倍、18 倍，公司2012-2013年受智能變電站在線監(jiān)測業(yè)務(wù)拉動，給予“謹慎推薦”評級。
風險提示：智能變電站建設(shè)存不確定性，毛利率下滑趨勢。
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