>> 海通證券-順網(wǎng)科技(300113)業(yè)績預(yù)告點評：主營業(yè)務(wù)增長健康,估值壓力已緩解-120131
| 上傳日期： |
2012/1/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳美風(fēng) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2012年1月31日公布2011年業(yè)績預(yù)告：2011年公司凈利潤6300萬元-6500萬元，EPS為0.48-0.49元，同比增長38%-43%。
業(yè)績基本符合我們此前0.47元的預(yù)期。
與市場不同的觀點： 公司預(yù)計2011年非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響額為400-650萬元，我們預(yù)計利息收入貢獻(xiàn)在1000萬左右，而2010年同期這兩個因素的貢獻(xiàn)分別為444萬和180萬左右，扣除非經(jīng)常性損益、利息收入貢獻(xiàn)后，2011年業(yè)績實際增速在18-23%左右，這與市場一直期待的高速增長其實是有差距的。
然而，事實上公司2011年并沒有對盈利有明顯貢獻(xiàn)的新業(yè)務(wù)上線，且產(chǎn)品推廣、開發(fā)帶來較大的費用壓力，我們認(rèn)為20%左右的增速實屬不易，背后反映出公司現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)健康的態(tài)勢。
雖然2011年實際增速并不算很高，但我們看到支持公司股價上漲的諸多積極因素： （1）證監(jiān)會去年10月已受理公司非公開增發(fā)收購新浩藝的申請，預(yù)計收購在2012年完成也是大概率事件，收購?fù)瓿芍庇^上是并表帶來業(yè)績的大幅提升，更多的增強公司對網(wǎng)吧市場長遠(yuǎn)的壟斷地位、整合效應(yīng)；
（2）騰訊去年11月耗資1.315億元，購買公司3.98%的股份，反映出產(chǎn)業(yè)資本對公司價值的認(rèn)可，也為未來雙方業(yè)務(wù)上的合作提供了更多可能；
（3）公司目前股價17.8元，相對2012年備考業(yè)績（加上新浩藝）的0.80/0.77元（增發(fā)前/增發(fā)攤薄后），PE為22倍左右。作為一個主業(yè)健康發(fā)展，新業(yè)務(wù)有較大想象空間的公司，我們認(rèn)為這一估值水平有一定的吸引力。
盈利預(yù)測與投資建議： 預(yù)計公司2011年、2012年EPS分別為0.48元、0.77元（假設(shè)2012年基本能實現(xiàn)全年并表且攤薄），鑒于以上提及的積極因素，我們認(rèn)為可以按照2012年35倍PE進(jìn)行估值，目標(biāo)價26.8元。維持"買入"評級，公司近期股價調(diào)整較多，帶來一定投資機會，建議積極關(guān)注。
主要風(fēng)險： （1）收購進(jìn)度及收購后業(yè)務(wù)整合；（2）費用高企；（3）限售股解禁壓力。
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