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    ◆事件：
    公司近期發(fā)布 2011 年全年業(yè)績修正公告：業(yè)績由之前2011 年11 月25日公告的預(yù)增20%-40%，修正為下降20%-30%。上年同期業(yè)績?yōu)?204.58 萬元，2011 年業(yè)績預(yù)計(jì)為 4400-4900 萬元，低于市場預(yù)期。
    ◆公司業(yè)績低于預(yù)期的主要原因：
    1）洛陽龍羽格銳建材有限公司合同糾紛案在2011 年11 月4 日由洛陽中級人民法院判決違約。出于謹(jǐn)慎會計(jì)原則，公司將案件受理費(fèi)和違約金分別計(jì)入當(dāng)期管理費(fèi)用和營業(yè)外支出，共計(jì)減少當(dāng)期利潤2026.0946 萬元。
    2）四季度由于2011 年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不利及銀行信貸緊縮政策，導(dǎo)致部分客戶推遲到2012 年提貨，影響了當(dāng)期收入確認(rèn)
    ◆點(diǎn)評
    1) 洛陽龍羽格銳建材有限公司合同糾紛案，公司正在積極上訴。如果勝訴，將部分或全部回?fù)苡?jì)提的營業(yè)外支出，對2012 年業(yè)績形成積極影響。
    如果沒有勝訴，損失在實(shí)際發(fā)生時大股東海源實(shí)業(yè)也將全部承擔(dān)，作為權(quán)益性交易進(jìn)入資本公積。對公司凈利潤的影響也是一次性的，不影響凈資產(chǎn)。
    2）在國家推行新型建材，禁用粘土磚的大背景下，公司主力產(chǎn)品HF 壓磚機(jī)增速在30%以上。HC 耐火材料壓機(jī)憑借高效、安全、節(jié)省人工的優(yōu)勢對傳統(tǒng)摩擦壓機(jī)進(jìn)行升級替代。陶瓷壓磚機(jī)受房地產(chǎn)整體環(huán)境影響有小幅回落。我們認(rèn)為客戶推遲提貨只是短期年底信貸緊張的影響，預(yù)計(jì)2012 年上半年該推遲提貨部分將相繼確認(rèn)收入，對2012 年上半年業(yè)績形成積極影響。
    ◆對公司中長期看法：
    公司屬于國家政策鼓勵的高端裝備制造業(yè)，同時受益國家對于新型建材的鼓勵推廣，新產(chǎn)品儲備豐富。在其行業(yè)中處于領(lǐng)軍地位，產(chǎn)品質(zhì)量、研發(fā)和品牌形成了堅(jiān)強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，中長期成長性確定。我們認(rèn)為訴訟案違約金計(jì)提和客戶推遲提貨確認(rèn)收入使得2011 年形成了中期業(yè)績低點(diǎn)，預(yù)計(jì)2012年同比將有較好表現(xiàn)，建議投資者逢低買入。
    ◆盈利預(yù)測：
    我們預(yù)計(jì)公司 2011-13 年EPS 分別為0.3、0.57、73，復(fù)合增速23.2%。給予2012 年25 倍估值，6 個月目標(biāo)價(jià)14.25 元，給予增持評級。