>> 愛(ài)建證券-麗江旅游(002033)旅游資源整合優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)，業(yè)績(jī)呈高增長(zhǎng)-120202
| 上傳日期： |
2012/2/2 |
大小： |
234KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
侯佳林 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
主要事件
近日麗江旅游修正了2011年業(yè)績(jī)預(yù)告，原預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)比2010年增長(zhǎng)500%-550%，現(xiàn)上調(diào)為增長(zhǎng)1020%-1070%，全年凈利潤(rùn)11300萬(wàn)元-11800萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)2011年每股收益為0.69-0.72元。
點(diǎn)評(píng)與建議
預(yù)計(jì)公司去年景區(qū)游客人數(shù)總體增長(zhǎng)較好
我們認(rèn)為2011年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好除了酒店業(yè)務(wù)去年同期增長(zhǎng)變好外，主要原因一方面是先提條件麗江地區(qū)國(guó)內(nèi)外游客接待量總體增長(zhǎng)良好，另一方面則是受益于印象麗江資產(chǎn)注入及前期雪山索道擴(kuò)容因素的影響。目前我們從麗江地區(qū)的游客訪問(wèn)量來(lái)看，根據(jù)麗江市旅游局提供的數(shù)據(jù)，去年1-11月，麗江共接待海內(nèi)外游客1111.92萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)31.67%，其中海外游客68.79萬(wàn)人次，國(guó)內(nèi)游客1043.13萬(wàn)人次，同時(shí)我們根據(jù)歷年12月份游客情況判斷，去年全年麗江地區(qū)的游客接待量預(yù)計(jì)有望接近1200萬(wàn)人次，整體增長(zhǎng)較好，這也從一定程度上保證了公司業(yè)績(jī)的提升。
印象麗江完成注入對(duì)業(yè)績(jī)推動(dòng)影響積極
我們認(rèn)為印象麗江在去年年底的資產(chǎn)注入獲批，對(duì)公司業(yè)績(jī)提升具有積極的意義。從該資產(chǎn)本身來(lái)看，印象麗江地處玉龍雪山核心景區(qū)甘海子，地理位置得天獨(dú)厚，與玉龍大索道和云杉坪索道距離很近且在門(mén)票銷(xiāo)售方面，印象麗江又與玉龍景區(qū)聯(lián)票捆綁銷(xiāo)售，因而兩者間的協(xié)同效應(yīng)較強(qiáng)。根據(jù)麗江市旅游局的數(shù)據(jù)，2011年玉龍景區(qū)共接待游客282萬(wàn)人次，比2010年增長(zhǎng)28%，其中，玉龍雪山景區(qū)接待261.50萬(wàn)人次，比2010年增長(zhǎng)11.40% ； 玉龍景區(qū)門(mén)票收入3.65 億元， 比2010 年增長(zhǎng)19.30%。值得注意的是《印象麗江》總計(jì)演出905場(chǎng)，共接待游客200.80萬(wàn)人次，比2010年增長(zhǎng)29.40%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.30億元，比2010年增長(zhǎng)27%，游客人數(shù)和收入增速均雙雙超過(guò)了玉龍景區(qū)。
預(yù)計(jì)雪山大索道將進(jìn)入提價(jià)窗口期
從公司大索道業(yè)務(wù)情況看，我們認(rèn)為玉龍雪山大索道由于運(yùn)營(yíng)時(shí)間與能級(jí)大幅提升，預(yù)計(jì)2011年大索道客源比2009年時(shí)將增加在30%以上，而云杉坪索道客源則受前年高基數(shù)的影響，游客數(shù)量可能有所下滑。至于牦牛坪索道客流則可能繼續(xù)延續(xù)09年來(lái)的下滑趨勢(shì)，但預(yù)計(jì)仍有3-5%左右的增長(zhǎng)幅度, 這也主要是受益于大索道改造期間的客源分流效應(yīng)。在這之中值得我們關(guān)注的是2010年玉龍雪山大索道改造完畢后，至今尚未有提價(jià)，而相比之下2008年云杉坪索道技改后，公司對(duì)索道價(jià)格進(jìn)行了上調(diào)，由每人次20元調(diào)整為為每人次上行30元、下行25元，全程提價(jià)幅度超三成以上。因而隨著現(xiàn)階段CPI的逐步回落，我們預(yù)計(jì)2012年大索道提價(jià)是大概率事件。
公司區(qū)域旅游產(chǎn)業(yè)鏈打造基本成型
公司通過(guò)注入印象麗江資產(chǎn)后，印象旅游將成為公司控股子公司。目前公司已構(gòu)建了雪山旅游索道、五星級(jí)度假酒店、國(guó)際旅行社等多項(xiàng)旅游業(yè)務(wù)，此次公司新增了旅游文化演藝業(yè)務(wù)后將使得公司業(yè)務(wù)全面覆蓋至“吃、住、行、游、娛”五大方面，并在麗江地區(qū)形成一條旅游產(chǎn)業(yè)鏈。我們認(rèn)為今后公司將會(huì)以麗江旅游為主品牌，打造一體化的營(yíng)銷(xiāo)方案并有望利用現(xiàn)有各平臺(tái)客戶的資源優(yōu)勢(shì)，借助《印象麗江》已有的知名度來(lái)提升公司整體旅游服務(wù)品牌的市場(chǎng)影響力。在這之中我們可以看到收購(gòu)之前，公司在玉龍雪山景區(qū)內(nèi)主要從事索道運(yùn)輸服務(wù)，業(yè)務(wù)相對(duì)單一，在增加了旅游文化演藝業(yè)務(wù)后，公司能夠在時(shí)間、線路、體驗(yàn)等方面為游客提供更加高品質(zhì)的旅游觀光服務(wù)，以提升游客的滿意度。同時(shí)，業(yè)務(wù)多元化也能夠緩解對(duì)單一業(yè)務(wù)的依賴且索道、演藝、酒店三者毛利率都較高，新業(yè)務(wù)格局將使利潤(rùn)增長(zhǎng)獲得有效動(dòng)力。
維持公司推薦的投資評(píng)級(jí)
我們認(rèn)為與其他景區(qū)相比，公司未來(lái)旅游產(chǎn)業(yè)的覆蓋面有望繼續(xù)延伸到“吃、住、行、游、購(gòu)、娛”六大方面，即索道、酒店、觀光車(chē)運(yùn)輸、旅行社業(yè)務(wù)、旅游保健品開(kāi)發(fā)以及計(jì)劃投建的餐飲項(xiàng)目。在新項(xiàng)目成熟后，這種景區(qū)綜合服務(wù)將成為公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)由于前年低基數(shù)的影響，2011年公司索道收入及整體業(yè)績(jī)大幅回升已成定局，2012年索道整體客流增長(zhǎng)將趨于穩(wěn)健，但在大索道提價(jià)預(yù)期走強(qiáng)、文化演藝并表的利好之下，未來(lái)兩年公司的業(yè)績(jī)?nèi)杂型^續(xù)呈現(xiàn)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外，麗江機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建和航班增加，景區(qū)周邊鐵路、公路網(wǎng)的修建或加密都在一定程度上提升了區(qū)域交通條件并成為客流增長(zhǎng)的保障因素，預(yù)計(jì)2011-12年公司EPS分別為0.71元、0.80元，對(duì)應(yīng)PE在24倍左右，在不考慮突發(fā)性事件影響的前提下，維持公司推薦的投資評(píng)級(jí)。
|
|
