>> 宏源證券-眾合機電(000925)軌交信號系統(tǒng)國產(chǎn)化加速-120201
| 上傳日期： |
2012/2/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王靜，趙曦 |
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投資要點：
公司軌交信號系統(tǒng)通過英國勞氏認證，國產(chǎn)化邁出關(guān)鍵一步
國產(chǎn)化后將有望大幅提升該業(yè)務的毛利率
預計 2012 年每股收益為0.40 元，維持“增持”評級
公司 CBTC 系統(tǒng)通過英國勞氏認證。公司今日發(fā)布公告，眾合軌道目前已經(jīng)完成了CBTC 系統(tǒng)即基于通信的列車軌道系統(tǒng)的自主研發(fā)，并順利通過了英國勞氏的安全認證。此次通過認證表明公司軌交信號系統(tǒng)國產(chǎn)化的障礙已經(jīng)消除，下一步公司將進行自主化的CBTC 的示范工程，并進一步進行行業(yè)推廣。
軌交信號系統(tǒng)國產(chǎn)化意義重大，有望快速推廣。我國軌道交通信號系統(tǒng)長期以來依賴國外技術(shù)，雖然有國內(nèi)公司參與，但該系統(tǒng)核心技術(shù)一直沒有掌握，因此公司此次CBTC 系統(tǒng)的通過認證意義重大。在卡斯柯等提供的信號系統(tǒng)事故頻發(fā)的情況下，眾合機電的國產(chǎn)化信號系統(tǒng)有望快速推廣。
國產(chǎn)化后毛利率將迅速提升，增強公司盈利能力。由于此前國內(nèi)公司不具備核心技術(shù)，因此該業(yè)務公司的毛利率在25%左右；如果國產(chǎn)化推廣完成后，我們判斷其毛利率有望逐步上升至35%，將大幅增強公司的盈利能力。另外2011 年軌交信號業(yè)務的增長低于我們此前的預期，但公司在手項目及有望獲得的項目將保證2012 年收入的穩(wěn)步增長。
略調(diào)整盈利預測，維持“增持”評級。綜合考慮軌道交通業(yè)務交貨進度較慢及軌交信號系統(tǒng)國產(chǎn)化在即，我們調(diào)整2011/12/13 年的EPS分別至0.21/0.40/0.66 元。目前股價對應2012/13 年的PE 分別為25/15倍，后續(xù)的看點在于軌交信號系統(tǒng)在國內(nèi)地鐵上的示范及推廣效果，維持對其的“增持”評級。
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