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    一、 事件概述
    2011 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.63 億元，同比增長(zhǎng)41%，主要是合并房地產(chǎn)收入的原因；剔除四季度房地產(chǎn)收入影響，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.42 億元，同比下降3%，其中公司醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)10.86 億元，同比增長(zhǎng)11%（去年出售了醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)亞寶新龍和中藥企業(yè)亞寶大同制藥）。實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利1.86 億元，同比增長(zhǎng)29%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)1.76 億元，同比增長(zhǎng)32%。如果剔除房地產(chǎn)對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)影響的約6411 萬(wàn)元，同時(shí)剔除公司對(duì)參股公司威海賽洛金藥業(yè)20%的長(zhǎng)期股權(quán)投資全額計(jì)提減值準(zhǔn)備1660 萬(wàn)元，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約1.38 億元，與去年同期基本持平（出血點(diǎn)亞寶大藥房虧損增至約900萬(wàn)元）。公司實(shí)現(xiàn)EPS 為0.29 元。不分紅派息，不轉(zhuǎn)增。
    2011Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.68 億元，剔除房地產(chǎn)收入影響后實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.46 億元，同比增長(zhǎng)18.5%，環(huán)比增長(zhǎng)11.6%；歸屬上市公司凈利潤(rùn)1.09 億元，剔除房地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的約6400 萬(wàn)元利潤(rùn)，四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約4500 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)89%，環(huán)比增長(zhǎng)8.4%。
    二、 分析與判斷
    下半年主打產(chǎn)品收入超預(yù)期增長(zhǎng)
    公司醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)收入11億元，同比增長(zhǎng)11%，其中下半年醫(yī)藥工業(yè)同比增長(zhǎng)26%。
    考慮上去年出售亞寶大同制藥的因素，今年的醫(yī)藥工業(yè)增速表現(xiàn)優(yōu)異。公司丁桂兒臍貼實(shí)現(xiàn)銷售收入3.6 億元，同比增長(zhǎng)25%，考慮到11 年初公司提價(jià)了12%，丁桂的實(shí)際銷量增長(zhǎng)約為12%。上半年該系列產(chǎn)品的收入尚且為降低9%，如果單看下半年，該產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)63%，剔除漲價(jià)因素產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)46%，主要原因是上下半年銷售負(fù)責(zé)人變化，上半年清理渠道庫(kù)存的原因。但是由于中藥材成本的上漲，丁桂的毛利率降低0.51 個(gè)百分點(diǎn)。公司的片劑類產(chǎn)品收入增長(zhǎng)16%，毛利降低了3.05個(gè)百分點(diǎn)。注射劑類產(chǎn)品收入降低1.37%，毛利率提升1.6 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是注射液生產(chǎn)線由于Gmp 復(fù)認(rèn)證而不能滿足產(chǎn)能需要，主要產(chǎn)品香丹注射液、冠心寧和紅花注射液的銷售。從應(yīng)收票據(jù)和賬款變化情況看，公司四季度營(yíng)收賬款較三季度末減少17%，應(yīng)收票據(jù)大幅增長(zhǎng)90%。我們認(rèn)為這與公司調(diào)整銷售政策相關(guān)。我們認(rèn)為目前公司的應(yīng)收票據(jù)及賬款情況尚屬正常。