>> 中信建投-瑞豐高材(300243)調(diào)研簡報：成本承壓,需求尚好,增長看來年-120213
| 上傳日期： |
2012/2/13 |
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來源： |
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作者： |
梁斌 |
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調(diào)研結(jié)論
產(chǎn)銷逐漸走向正常，原料上漲成本承壓
公司共擁有各類助劑產(chǎn)能5 萬噸（其中ACR 產(chǎn)能3.4 萬噸，MBS 產(chǎn)能1.6 萬噸），2011 年底的事故使公司損失約20 天左右的產(chǎn)量，目前裝置已基本恢復。2010 年共生產(chǎn)各類產(chǎn)品4.4 萬噸左右（其中ACR 助劑2.4-2.5 萬噸，ACR 抗沖劑5000 噸，MBS 抗沖劑1.5 萬噸）。公司主要原料包括丁二烯、MMA、丙烯酸丁酯和苯乙烯，近期丁二烯為首的原料價格大幅上漲，為公司帶來較大成本壓力（公司對有較強議價能力，但存在滯后，因此只要原料價格保持穩(wěn)定，盈利壓力是相對較小的）。公司判斷丁二烯未來受到供需緊缺（特別是山東地區(qū)，未來2 年內(nèi)可能出現(xiàn)10 萬噸數(shù)量級的缺口）影響，價格會保持高位。
目前需求相對穩(wěn)定，中長期趨勢仍看地產(chǎn)
目前產(chǎn)銷正常，銷售情況自2011 年四季度起呈現(xiàn)一定環(huán)比向好趨勢，下游需求量和采購價格相對穩(wěn)定?？傮w而言，中高端助劑產(chǎn)品仍處于供不應求態(tài)勢。公司外銷客戶主要是韓國、俄羅斯、南美，受到歐洲為主的經(jīng)濟危機直接影響不大；國內(nèi)的采購也比較積極。從目前的采購情況看，MBS 產(chǎn)銷較穩(wěn)，有半個月左右?guī)齑?，ACR 供不應求，庫存較低，國內(nèi)而言，下游采購主要是直接用戶，中間商對流通價格和銷量的影響比較小。從中長期看，公司產(chǎn)品的最主要下游是房地產(chǎn)，相關(guān)行業(yè)的景氣對公司產(chǎn)品將產(chǎn)生較大影響。
產(chǎn)品升級：ACR 不輸國外，MBS 尚有空間
目前，公司的ACR 產(chǎn)品品質(zhì)已經(jīng)不輸國外競爭對手，MBS在批次穩(wěn)定性和一些細節(jié)性能上與國外尚有差距。目前，公司產(chǎn)品與國外產(chǎn)品存在2-5000 元/噸的價差，助劑行業(yè)有較強的品牌認同度，隨著公司產(chǎn)品品質(zhì)的不斷提升，相對競爭力會越來越強。
MBS 取代CPE 的主要阻力在于價格（目前MBS 價格在2.1-2.2萬元/噸，比CPE 高1 萬元左右），受制于成本，預計實現(xiàn)替代尚需時日。
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