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    晨鳴紙業(yè)作為造紙龍頭企業(yè)，公司紙種比較全面，11 年新增項(xiàng)目為8 月投產(chǎn)的湛江林漿紙項(xiàng)目70 萬噸木漿及其配套45 萬噸高級(jí)文化紙和6 月份試車的80 萬噸低定量銅版紙項(xiàng)目，12 年新增產(chǎn)能為60萬噸白?？堩?xiàng)目，因此公司產(chǎn)能會(huì)從330 萬噸擴(kuò)張到去年的460 萬噸，今年會(huì)達(dá)到520 萬噸。
    公司木漿自給率超過70%，木漿價(jià)格受國際影響較大，由于自去年下半年以來宏觀經(jīng)濟(jì)下行帶來的行業(yè)景氣度出現(xiàn)下滑，原材料價(jià)格下滑而且紙價(jià)疲軟，因此公司盈利能力出現(xiàn)顯著下降，而新增紙種難以提升公司業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)4 季度虧損。白卡紙景氣短期能夠得到保證，由于目前銅版紙價(jià)格已經(jīng)下跌到成本附近，而且目前這一紙種集中度較高，因此下跌空間不大。
    造紙工業(yè)“十二五”規(guī)劃要求在總量控制的基礎(chǔ)上做大做強(qiáng)，提高行業(yè)集中度，增加原材料自給力度，降低對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的依賴程度，公司產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，紙種比較全面，最近兩年公司進(jìn)行了一系列產(chǎn)能擴(kuò)張，公司發(fā)展道路符合整個(gè)造紙工業(yè)發(fā)展規(guī)劃要求，雖然短期行業(yè)出現(xiàn)一定低迷，但是一旦行業(yè)復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)將會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式地增長(zhǎng)，公司未來業(yè)績(jī)?nèi)匀恢档闷诖?br>    預(yù)測(cè)晨鳴紙業(yè)2011-2013 年EPS 分別為0.3、0.41、0.6 元。目前造紙行業(yè)對(duì)應(yīng)12 年P(guān)E 估值為23，PB 估值為1，公司對(duì)應(yīng)11、12年P(guān)E 估值為17、12，PB 為0.8，公司作為龍頭企業(yè)受惠于國家政策規(guī)劃，未來成長(zhǎng)性以及發(fā)展空間較大，我們按照12 年15 倍PE 得到公司合理的估值為6.15 元，給予公司推薦投資評(píng)級(jí)。