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事件：
    保齡寶14 日公布2011 年業(yè)績快報(bào)：2011 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.50 億元，同比增長31.89%，歸屬于上市公司股東凈利潤5811 萬元，同比增長30.39%，每股收益0.54 元，低于我們此前0.66 元的預(yù)期。
觀點(diǎn)：
    1.第四季度拖累全年業(yè)績。公司2011 年前三季度業(yè)績增速較快，凈利潤增速達(dá)42.82%，曾公告全年凈利潤增長20%-50%。根據(jù)本次公告和我們所了解的情況，第四季度是飲料淡季，果葡糖漿等主要產(chǎn)品需求有所下滑，同時(shí)費(fèi)用計(jì)提較多，導(dǎo)致第四季度銷售收入僅增長8.09%，凈利潤則為負(fù)增長22.34%，進(jìn)而致使全年業(yè)績低于預(yù)期。
    2.果葡糖漿為公司12 年主要利潤增長點(diǎn)。由于甘蔗豐收以及正值榨期，導(dǎo)致年初至今糖價(jià)逐步回落，果葡糖漿替代白糖的新增意愿有所降低。不過，我們近期對云南糖產(chǎn)區(qū)調(diào)研發(fā)現(xiàn)本榨季甘蔗收購價(jià)已從上榨季的380 元/噸提升13.16%至430 元/噸，在下游強(qiáng)勁需求支撐和人力成本等綜合因素作用下，糖價(jià)將會維持在6000 元~7000 元的高位區(qū)間，因此果葡糖漿對白糖仍存在較大價(jià)格優(yōu)勢，同時(shí)果葡糖漿性能也優(yōu)于白糖，糖尿病、肥胖人群均可食用，故可在價(jià)格和性能上繼續(xù)雙重替代白糖，需求空間較大。公司作為國內(nèi)最大的果葡糖漿企業(yè)和可口可樂最大及百事可樂較大供應(yīng)商，市場增長空間依然會在業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。
    3.受益于消費(fèi)升級和健康需求，公司增長動力強(qiáng)勁，空間廣闊。隨著消費(fèi)不斷升級以及消費(fèi)者對健康的強(qiáng)大訴求，未來健康配料和健康食品行業(yè)將會得到長足發(fā)展。根據(jù)《食品工業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，到2015年，營養(yǎng)與保健食品產(chǎn)值達(dá)到1 萬億元，年均增長20%；形成10 家以上產(chǎn)品銷售收入在100 億元以上的企業(yè)，百強(qiáng)企業(yè)的生產(chǎn)集中度超過50%。公司作為目前國內(nèi)規(guī)模最大的果葡糖漿和功能糖生產(chǎn)企業(yè)，將會直接受益。
    4.公司的產(chǎn)業(yè)鏈將拓展生物醫(yī)藥與生物環(huán)保產(chǎn)業(yè)，已做好延伸至益生元終端市場的準(zhǔn)備。未來公司將在整個(gè)生物產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域做優(yōu)做強(qiáng)，重點(diǎn)發(fā)展生物配料、生物醫(yī)藥、生物環(huán)保工程和終端消費(fèi)品，培育強(qiáng)勢品牌。公司已經(jīng)開發(fā)出雙奇潤生、健怡糖醇等益生元等系列功能產(chǎn)品，直接面對終端消費(fèi)者試銷，效果良好。公司已經(jīng)成立相關(guān)公司直接經(jīng)營終端市場，這是產(chǎn)業(yè)鏈完善的重要舉措。假如公司運(yùn)作成功，則會極大完善公司的產(chǎn)業(yè)鏈條，形成巨大的經(jīng)濟(jì)社會效益。
    5.公司總部所在地禹城將規(guī)劃打造“中國生物谷”，發(fā)揮集群效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)，做大做強(qiáng)功能糖產(chǎn)業(yè)，公司將是最大的受益者。在山東省十一屆人大四次會議代表議中，保齡寶董事長劉宗利提出打造“中國生物谷”的議案，建議以德州（禹城）為中心，發(fā)展生物制造產(chǎn)業(yè)，如果“中國生物谷”能夠建設(shè)成功，不僅將大大拉動禹城經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也會極大的促進(jìn)公司以功能性配料、生物醫(yī)藥、生物環(huán)保為主的生物全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式，利好公司中長期的發(fā)展。