>> 國金證券-峨眉山A(000888)穩(wěn)步成長提供安全邊際,經(jīng)營擴張錦上添花-120214
| 上傳日期： |
2012/2/15 |
大小： |
885KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
毛崢嶸 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資邏輯
進山游客較快增長持續(xù)提升盈利水平，現(xiàn)有主業(yè)提供充分安全邊際：隨著居民收入的不斷增長及其對于旅游消費需求的升級轉型，加之外部交通環(huán)境的不斷改善與公司主動營銷工作積極效應的進一步顯現(xiàn)，進山游客近幾年始終保持較快增長，2012 年底成綿樂城際鐵路有望建成通車，將進一步對未來幾年游客量形成持續(xù)性的正面影響。據(jù)此，現(xiàn)有主業(yè)架構下能夠為公司帶來25%以上的穩(wěn)定增速，這將為投資提供較為充分的安全邊際。
打造國際級旅游度假區(qū)，長期成長空間廣闊：根據(jù)四川省旅游產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃，峨眉山將打造成為國際級旅游度假區(qū)，景區(qū)深度開發(fā)的長期成長空間逐步打開。屆時，峨眉山景區(qū)總體規(guī)劃將按照相關程序進行重大調(diào)整，從完善基礎設施，到休閑、度假、娛樂設施(如度假酒店、溫泉、體育娛樂等)的提供乃至山下養(yǎng)生度假區(qū)的開發(fā)，公司將面臨廣闊的發(fā)展空間。
門票提價、再融資、景區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈整合或存預期：從本屆董事會任期以及旅游度假區(qū)總體框架建設所需的時間，我們認為，公司于近期啟動再融資應該是大勢所趨。屆時，門票提價、產(chǎn)業(yè)鏈整合等經(jīng)營、資本運作將存在一定的預期，相關事件也將成為股價上漲過程中重要的催化劑。
投資建議
經(jīng)過近兩個月的調(diào)整，根據(jù)我們的謹慎預測，公司 2012 年動態(tài)PE 已回落到23 倍左右，未來幾年游客量的持續(xù)擴大將有力保證未來幾年業(yè)績?nèi)詫⒈３州^快增長。中長期來看，門票提價、景區(qū)內(nèi)相關產(chǎn)業(yè)鏈整合、索道擴能、峨眉山國際旅游度假區(qū)建設以及可能觸發(fā)的再融資工作，都將成為股價上漲的重要催化劑。據(jù)此，我們維持對公司“買入”的投資評級。
估值
綜合相對及絕對估值方法的結果，我們給予公司未來6-12 個月23.5~25.5元的目標價，相當于2012 年預期EPS 的30~33 倍PE。
風險
門票提價進程、公司啟動再融資的時間以及具體項目存在一定的不確定性，如未能達到預期，可能影響股價表現(xiàn)；自然災害等不可抗力因素將對行業(yè)運行、公司業(yè)績產(chǎn)生重大的不利影響。
|
|
