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    投資邏輯
    集裝箱業(yè)務(wù)有望回暖：2011 年4 月以來，集裝箱制造行業(yè)經(jīng)歷了“量?jī)r(jià)齊跌”的調(diào)整，2011 年4 季度以來處于量?jī)r(jià)低位小幅波動(dòng)的狀況，即干貨集裝箱月銷量在5-6 萬標(biāo)箱左右、$2300/TEU 的價(jià)格對(duì)應(yīng)盈虧平衡附近。而基于集裝箱的舊箱淘汰更新和新船交付情況，測(cè)算2012 年需求對(duì)應(yīng)的月均銷量在8 萬標(biāo)箱或更高。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，以及集裝箱運(yùn)輸企業(yè)的提價(jià)行為，有利于集裝箱制造行業(yè)逐漸回暖，量?jī)r(jià)有望出現(xiàn)反彈。
    海工裝備業(yè)務(wù)再出發(fā)：中集來福士在完成收購時(shí)共有6 座在建半潛式鉆井平臺(tái)，2012 年1 季度將完成最后1 座的交付；2011 年12 月以來，中集來福士簽下兩條新的半潛式鉆井平臺(tái)訂單。“舊訂單交付、新訂單簽訂”意味著歷史包袱將基本甩清，后續(xù)盈利狀況具有不斷改善的基礎(chǔ)。當(dāng)前原油價(jià)格保持在100 美元左右，海洋石油開發(fā)和海工裝備市場(chǎng)將保持高景氣度，公司海工業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力也得到了確認(rèn)，其向上的拐點(diǎn)已清晰可見。
    公司的能源化工裝備業(yè)務(wù)受益于天然氣等清潔能源需求提升，2012 年仍將保持較快增長(zhǎng)；道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)受國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，如果經(jīng)濟(jì)能避免硬著陸出現(xiàn)，則2012 年不會(huì)發(fā)生大幅下滑的情況。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司 2011-2013 年?duì)I業(yè)收入分別為62,216 百萬元，55,872 百萬元和64,560 百萬元，凈利潤(rùn)分別為3,624 百萬元，2,342 百萬元和3,395 百萬元，EPS 分別為1.361 元，0.880 元和1.275 元。
    基于能源化工裝備、道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，海工裝備業(yè)務(wù)、集裝箱業(yè)務(wù)具有改善基礎(chǔ)和向上彈性，我們給予公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為17.60 元，相當(dāng)于2012 年20 倍PE 和2.1 倍PB。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    集裝箱運(yùn)輸行業(yè)繼續(xù)巨幅虧損，導(dǎo)致購箱推遲，需求低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)硬著陸，導(dǎo)致道路運(yùn)輸車輛需求大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。