久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    我們認(rèn)為評價中集的長期前景不應(yīng)完全拘泥于具體業(yè)務(wù)的分析。中集是一種內(nèi)生加外延的發(fā)展模式，憑借公司優(yōu)秀的管理與嫻熟的并購技巧，我們認(rèn)為從長期看中集的盈利增速很可能接近過往20%的凈資產(chǎn)收益率水平。
    我們認(rèn)為集裝箱業(yè)務(wù)的需求反彈已經(jīng)一觸即發(fā)，但基于對2012 年集運(yùn)貿(mào)易增速不確定性較大的考慮，預(yù)計(jì)2012 年全球集裝箱需求約255 萬TEU，我們傾向于認(rèn)為集裝箱業(yè)務(wù)在2013 年反彈。
    高銷量基數(shù)帶來調(diào)整需要，我們預(yù)計(jì)2012 年車輛業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)5%的低增速，之后三年將實(shí)現(xiàn)年均約15%的中速增長。有兩大驅(qū)動因素能保證其長期成長性：甩掛運(yùn)輸是大趨勢，半掛車的增長空間大于半掛牽引車；隨著公司內(nèi)部整合，以及行業(yè)集中度的提高，盈利能力提高是大概率事件。
    能源化工業(yè)務(wù)我們預(yù)計(jì)未來三年將實(shí)現(xiàn)年均25%的收入增速，主要貢獻(xiàn)來自于天然氣裝備。其中LNG 設(shè)備將實(shí)現(xiàn)40%以上的增速，歸功于：1.LNG進(jìn)口量的迅速增長；2.天然氣價格改革將在中短期內(nèi)刺激天然氣汽車的發(fā)展；3.非常規(guī)天然氣的價格政策將使之更傾向于轉(zhuǎn)化為LNG 的方式銷售。
    CNG 增速為30%，主要?dú)w功于氣量的增加和天然氣汽車保有量的增加。
    在國內(nèi)海洋工程領(lǐng)域，我們最看好中集萊佛士。我們預(yù)計(jì)未來三年年均浮式平臺（半潛式和鉆井船）需求為25 座，自升式平臺為20 座。浮式平臺訂單中鉆井船與半潛式平臺相當(dāng)，或略高于后者。隨著中集共6 臺深水半潛式平臺的交付并良好運(yùn)行，客戶對萊佛士的信心將增強(qiáng)，我們認(rèn)為未來3 年中集有望年均獲得兩座半潛式平臺訂單。
    我們預(yù)計(jì)公司2011-2013 年?duì)I業(yè)收入分別為：589.9 億元，531.7 億元，657.0 億元，2011-2013 年EPS 分別為1.34 元，0.57 元和1.27 元，對應(yīng)PE 分別為9.8X，23.2X 和10.4X。已具長期投資價值，但出于對12年集運(yùn)貿(mào)易增速不確定性較大的考慮，首次覆蓋給予“中性”評級。
    風(fēng)險提示：集運(yùn)貿(mào)易增速低于預(yù)期；油價大幅下跌。