>> 方正證券-保稅科技(600794)產(chǎn)能擴張與稅收減免助推業(yè)績爆發(fā)增長-120217
| 上傳日期： |
2012/2/21 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
王滔 |
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事件
公司2月17日發(fā)布2011年年報，2011 年全年實現(xiàn)營業(yè)總收入38,726.31 萬元，較去年同期減少51.84%，利潤總額16,044.87 萬元，較上年同期增長52.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤14,451.34 萬元，較上年同期增長89.29%。，每股收益0.68元。
點評
※罐容增長與所得稅減免是公司業(yè)績大幅增長的主因
公司利潤主要來源于子公司長江國際碼頭倉儲業(yè)務(wù)，公司11.65 萬立方米儲罐項目已于2011年2月順利投產(chǎn)，新擴建的10 萬立方米儲罐項目主體基本完工，預(yù)計今年上半年可順利投產(chǎn)，屆時公司儲罐容量可達53.33萬立方米。子公司所得稅減免是導(dǎo)致公司業(yè)績迅速增長的另一主要因素，根據(jù)相關(guān)政策，長江國際企業(yè)所得稅自2010 年1 月1 日起至2013 年12 月31 日止減按15%的稅率征收。該項措施導(dǎo)致公司報告期內(nèi)所得稅費用較去年同期減少1,333.72 萬元,減幅為47.59％。公司報告期內(nèi)縮減自營業(yè)務(wù)規(guī)模，逐步轉(zhuǎn)為代理業(yè)務(wù)，此舉導(dǎo)致公司收入規(guī)模同比出現(xiàn)較為顯著下滑，但同時大大降低了公司的經(jīng)營風險，促使公司今后向更為平穩(wěn)的方向發(fā)展。
※非倉儲業(yè)務(wù)略有有盈利，為核心業(yè)務(wù)發(fā)展提供良好支撐
公司其余幾個從事非倉儲業(yè)務(wù)的子公司發(fā)展勢頭良好。外服公司報告期內(nèi)凈利潤339.82 萬元，比去年同期增加45.86 萬元；物流公司代理業(yè)務(wù)拓展，利潤增加，報告期內(nèi)凈利潤493.40 萬元, 比去年同期增加234.09 萬元；運輸公司運輸車輛增加，實現(xiàn)扭虧為盈，報告期內(nèi)凈利潤17.48 萬元, 比去年同期-176.95 萬元增加194.43 萬元。非倉儲業(yè)務(wù)的發(fā)展將對公司的倉儲業(yè)務(wù)發(fā)展形成良好的支撐作用。
※非公開發(fā)行順利實施后，倉儲業(yè)務(wù)仍有提升空間
公司今年1月10日發(fā)布公告，擬非公開向包括控股股東在內(nèi)的10名以內(nèi)投資者發(fā)行不超過約2310萬股，發(fā)行價不低于9.92元，募集資金凈額不超過2.11億元，募投資金主要用于對1#庫區(qū)罐容改造和岸線碼頭結(jié)構(gòu)加固改造項目。非公開發(fā)行募投項目將從產(chǎn)能與生產(chǎn)效率兩個層面對公司倉儲業(yè)務(wù)產(chǎn)生積極影響。原1#罐區(qū)進行改擴建后，使公司原有5 萬立方米罐容增長為10.1 萬立方米，公司擴建后總罐容達58.43萬立方米。
同時，改擴建的10.1 萬立方米儲罐容量中建設(shè)有4.1 萬立方米不銹鋼儲罐，建成投產(chǎn)后能豐富公司接卸液體化工品品種。
長江國際現(xiàn)有的化工碼頭到港船型小，船只較多，卸貨效率低，泊位占用率高，從而制約了企業(yè)的發(fā)展。通過對碼頭進行技術(shù)改造及岸線整合，可提高卸貨效率約20%，從而創(chuàng)造更多的經(jīng)濟效益。
※外延式擴張中期內(nèi)或遇瓶頸，期待跨區(qū)域擴張邁出新步伐
由于張家港港區(qū)碼頭與岸線資源基本被開發(fā)完畢，因此公司產(chǎn)能經(jīng)過近幾年急速擴張之后，或?qū)⒂诿髂暝庥銎款i。公司目前已著眼于異地擴張戰(zhàn)略，去年4月，公司發(fā)布公告稱與浙江平湖中商港投資有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議書，雙方擬以獨山港為核心，建設(shè)多功能為一體的倉儲物流園區(qū)。如果該項目成功實施，則意味著公司在江蘇省外區(qū)域成功獲得突破，將有效帶動公司液體化工倉儲業(yè)務(wù)在獨山港區(qū)迅速發(fā)展，公司今后仍有望繼續(xù)保持快速增長勢頭。
※盈利預(yù)測
預(yù)計公司2012—2014年EPS分別為0.83元、0.95元、0.97元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為15.59倍，13.62倍和13.34倍?？紤]到公司液體化工罐容儲量今年仍有較快增長，但2013年后面臨擴張瓶頸，仍維持公司“增持”評級。
※風險提示
罐容儲量2013年后面臨擴張瓶頸；非公開增發(fā)項目建設(shè)慢于預(yù)期；浙江地區(qū)擴張戰(zhàn)略進展緩慢。
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