>> 華泰證券-齊翔騰達(002408)甲乙酮觸底回升,丁二烯和順丁膠項目可期-120221
| 上傳日期： |
2012/2/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
吳劍平 |
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此報告為加密報告 |
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齊翔騰達主營碳四產(chǎn)業(yè)鏈及下游衍生品，目前主要產(chǎn)品為甲乙酮，甲乙酮價格是影響公司業(yè)績表現(xiàn)的最重要變動因素。公司背靠齊魯石化和青島煉化，碳四資源豐富，是碳四資源利用的行業(yè)專家。
甲乙酮行業(yè)在經(jīng)歷了2011 年的暴漲暴跌之后，目前處于底部回升期，我們預(yù)計2012 年甲乙酮合理價格在1.05 萬元/噸，二季度后隨著下游企業(yè)開工率回升，價格將處于小幅上漲態(tài)勢。
由于合成橡膠產(chǎn)能的大幅擴產(chǎn)，對丁二烯的需求將保持旺盛。碳四資源的不足導(dǎo)致丁二烯近期難有較大的產(chǎn)能釋放，十二五期間丁二烯供求矛盾突出，丁二烯行業(yè)將處于高景氣周期。
齊翔騰達近年來甲乙酮產(chǎn)能擴張較快，丁二烯和順丁膠項目的投產(chǎn)將使得公司近兩年保持快速增長。碳四產(chǎn)業(yè)鏈多聯(lián)產(chǎn)優(yōu)勢使公司應(yīng)對單一產(chǎn)品市場風(fēng)險能力增強。
預(yù)計2011 年、2012 年、2013 年公司每股收益分別為0.95 元、1.23元和1.81 元。對應(yīng)估值水平分別為25.0 倍、19.2 倍和13.0 倍。根據(jù)我們跟蹤的56 家典型化工股估值水平來看，最新整體市盈率為20.6倍。我們預(yù)計2012 年化工股估值合理區(qū)間為20~28 倍，估值中樞為25 倍左右。對應(yīng)公司合理股價為30.75 元?？紤]到公司甲乙酮產(chǎn)品價格處于從底部回升的趨勢，丁二烯產(chǎn)品盈利能力超預(yù)期的可能性較大。給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：1、項目不能按期投產(chǎn)風(fēng)險；2、甲乙酮和丁二烯產(chǎn)品價格大幅波動風(fēng)險。
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