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    事件：
    公司公布2011 年年度報(bào)告和2012 年第一季度業(yè)績預(yù)告2011 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.77 億元，營業(yè)利潤1.87 億元，凈利潤1.78億元，分別同比增長26.85%，32.26%，29.70%。分配預(yù)案：每10 股派發(fā)股利4.00 元（含稅）。公司預(yù)告2012 年第一季度歸屬于上市公司股東凈利潤3441.23 萬元–3785.35 萬元，同比增長0% - 10%。
    點(diǎn)評：
    MOVCD 設(shè)備到位，產(chǎn)銷增長拉動公司業(yè)績。公司產(chǎn)能擴(kuò)充基本符合預(yù)期，擁有25 臺MOCVD 設(shè)備，其中揚(yáng)州生產(chǎn)基地共引進(jìn)了21條MOVCD 生產(chǎn)線，并獲得了高新技術(shù)企業(yè)證書享受三年(2011 年至2013 年)稅收優(yōu)惠政策，即按15%的稅率征收企業(yè)所得。揚(yáng)州生產(chǎn)線的部分投產(chǎn)明顯提升公司LED 芯片的產(chǎn)能及太陽能電池產(chǎn)品的研發(fā)。
    LED 芯片價(jià)格下降，盈利能力有所降低。高亮度四元系LED 芯片收入增長18.36%放緩明顯，毛利率也略有降低1.92 個(gè)%。2011 年LED 行業(yè)擴(kuò)展迅速，產(chǎn)品價(jià)格下降，導(dǎo)致利潤增長幅度小于收入增長幅度。
    砷化鎵太陽能電池外延片成為2011 年業(yè)績亮點(diǎn)：同比增長了111.99%，而且毛利率提升2.75 個(gè)%；2012 年1 季度以來太陽電池外延片銷售仍延續(xù)2011 年第四季度以來的增長勢頭。
    LED 短期供過于求，2012 年第一季度業(yè)績增長放緩。2011 年LED芯片供過于求的比率高達(dá)35%，公司綜合毛利率為59.98%，同比下降1.26%。2012 年以來LED 行業(yè)持續(xù)了供過于求的狀況，公司第一季度預(yù)計(jì)凈利潤增長幅度遠(yuǎn)低于去年同期的54%。
    投資建議：由于公司LED 芯片產(chǎn)品在市場價(jià)格下行壓力下表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期，公司估值回歸，我們認(rèn)為公司具備的技術(shù)和產(chǎn)能長期仍有釋放潛力。我們預(yù)計(jì)公司2012/2013/2014 年EPS 分別為0.62/0.73/0.86元。由于市場需求不振，暫給予公司“增持”評級。