>> 民生證券-中金嶺南(000060)資源為王布局長遠,自給率高優(yōu)勢漸顯-120220
| 上傳日期： |
2012/2/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（首次） |
作者： |
巨國賢，黃玉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
近期，我們對中金嶺南（000060）進行了實地調(diào)研，就市場關(guān)心的公司經(jīng)營以及公司未來戰(zhàn)略等問題與公司高層管理人員進行了交流。我們認為公司自產(chǎn)礦增量將在2012年下半年開始投放；海內(nèi)外資源擴張皆具備廣闊前景，為公司業(yè)績持續(xù)增長提供了有力保障；韶冶部分復產(chǎn)貢獻利潤，給予"謹慎推薦"評級。
二、 分析與判斷
公司自產(chǎn)礦增量將在2012年下半年開始投放盤龍礦計劃從1500噸的日處理量擴至3000噸，產(chǎn)能擴張一倍，預計2012年8月投產(chǎn)。完全投產(chǎn)后，年自產(chǎn)礦增量預計達到1.5-2萬噸鉛鋅金屬量。澳大利亞佩利雅布羅肯山鉛鋅銀礦擴產(chǎn)項目系波多西（Potosi）/銀峰（Sliver Peak）項目預計在2012年底至2013年初建成，預計將增加年自產(chǎn)礦鉛鋅金屬量4萬噸。
海內(nèi)外資源擴張皆具備廣闊前景公司目前國內(nèi)資源包括100%權(quán)益的凡口礦和75%權(quán)益的盤龍礦，權(quán)益儲量為309.8萬噸鋅和165.3萬噸鉛。盤龍礦目前只開采到地下100多米，遠遠小于行業(yè)平均開采深度，未來找礦前景極具潛力。公司國外資源儲量非常豐富，合計權(quán)益儲量約122.8萬噸鋅、92.5萬噸鉛、18.5萬噸銅。其中公司和泰克合作的波利納拉克項目（在單位面積鉛鋅資源含量最多的國家愛爾蘭擁有5個探礦權(quán)）和Mount Oxide銅鈷礦項目，均存在較強的增儲預期。
韶冶部分復產(chǎn)，冶煉產(chǎn)能逐步復蘇韶關(guān)冶煉廠采用ISP工藝冶煉鉛、鋅，目前共有兩套生產(chǎn)系統(tǒng)，合計產(chǎn)能超過30萬噸。其中，二系統(tǒng)在經(jīng)過改造后，冶煉產(chǎn)能達20萬噸。兩套中的精煉部分（含綜合回收)已于2011年7月19日復產(chǎn)。預計待環(huán)保整治通過相關(guān)部門驗收后，二系統(tǒng)粗煉產(chǎn)能有望復產(chǎn)。
三、 盈利預測與投資建議
公司是鉛鋅行業(yè)龍頭，資源儲量豐富，自給率遠高于行業(yè)水平。自產(chǎn)礦產(chǎn)量穩(wěn)步增長，海內(nèi)外礦產(chǎn)儲量均存在增長預期。韶冶部分復產(chǎn)，冶煉產(chǎn)能逐步復蘇。預計2011-2013年EPS分別為0.47、0.52及0.58，對應當前股價PE分別為21.6、19.3、17.3倍，給予"謹慎推薦"投資評級。
四、 風險提示鉛鋅價格大幅下跌。
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