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    本報(bào)告導(dǎo)讀：
    主營(yíng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，受行業(yè)影響毛利率下滑。擴(kuò)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)未來(lái)增長(zhǎng)，參與設(shè)備國(guó)產(chǎn)化。
    投資要點(diǎn)：
     11 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.77 億元，同比增長(zhǎng)26.85%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.87億元，同比增長(zhǎng)32.26%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.78 億元，同比增長(zhǎng)29.70%。
    扣非凈利潤(rùn)1.58 億元，同比增長(zhǎng)35.25%。EPS 為0.60 元。
     4季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.00億元，同比增長(zhǎng)13.03%，環(huán)比增長(zhǎng)6.16%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4661萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.94%，環(huán)比增長(zhǎng)7.51%。但受LED與光伏行業(yè)景氣下滑影響，毛利率逐季走低，4季度毛利率已降至52.20%，同比下降11.04個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降14.55個(gè)百分點(diǎn)。
     分產(chǎn)品來(lái)看，芯片實(shí)現(xiàn)收入3.20 億元，同比增長(zhǎng)18.36%。毛利率同比下降1.92 百分點(diǎn)至59.34%；外延片實(shí)現(xiàn)收入5595 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)111.98%。毛利率同比上升2.75 百分點(diǎn)至64.19%。
     量產(chǎn)的四元系紅、黃光LED 標(biāo)準(zhǔn)芯片最高亮度已達(dá)200mcd、平均亮度達(dá)180mcd，并已開(kāi)發(fā)出亮度達(dá)400mcd-600mcd 的高功率芯片。
     使用公司的空間用三結(jié)砷化鎵太陽(yáng)能電池外延片制成的電池光電轉(zhuǎn)換效率達(dá)27-29%；地面用聚光三結(jié)砷化鎵太陽(yáng)能電池芯片已實(shí)現(xiàn)小量銷(xiāo)售，電池產(chǎn)品在500-1000 倍聚光條件下光電轉(zhuǎn)換效率達(dá)35-39%。
     已擁有 25 臺(tái)MOCVD，其中，引進(jìn)的第21 臺(tái)四元系機(jī)臺(tái)，公司參與思捷愛(ài)普對(duì)其的設(shè)計(jì)、研發(fā)及配件添置等工作并實(shí)現(xiàn)部份國(guó)產(chǎn)化。
     揚(yáng)州子公司募投和超募項(xiàng)目已分別于 10 年11 月底、11 年9 月底投產(chǎn)，11 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6953 萬(wàn)元，其中下半年凈利潤(rùn)占比61%；廈門(mén)項(xiàng)目計(jì)劃12 年底前完成生產(chǎn)潔凈廠房的裝修，13 年底投產(chǎn)。
     公司預(yù)計(jì) 12Q1 凈利同比增0-10%。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年銷(xiāo)售收入分別為4.80 億元、6.14 億元、7.57 億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2.07 億元、2.54 億元、3.00 億元；對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.70 元、0.86 元、1.02 元。