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    ◆事件：公司下調(diào)非公開增發(fā)底價(jià)至21.82 元
    2 月21 日晚公司發(fā)布《非公開發(fā)行股票預(yù)案（修正案）》，將公司非公開發(fā)行的底價(jià)由此前的29.42 元下調(diào)至21.82 元，募集資金總額不超過5.44億元，因此公司此次公開發(fā)行將最多不超過2491 萬股，增發(fā)完成后股本增加不超過27.22%。
    ◆下調(diào)增發(fā)底價(jià)可以更加靈活主動(dòng)擇時(shí)發(fā)行，較低發(fā)行底價(jià)并不意味著較低發(fā)行價(jià)
    我們認(rèn)為，公司此次下調(diào)發(fā)行底價(jià)的主要原因是通過設(shè)置一個(gè)相對(duì)較低的發(fā)行底價(jià)，可以使得公司在增發(fā)過程中處于更加主動(dòng)靈活的位置，這樣一方面公司可以在拿到增發(fā)批文后更靈活主動(dòng)地選擇增發(fā)時(shí)機(jī)，另一方面公司未來增發(fā)的發(fā)行價(jià)仍由公司在增發(fā)時(shí)的股價(jià)、公司的質(zhì)地和大盤走勢(shì)決定，較低的發(fā)行底價(jià)并不意味著較低的發(fā)行價(jià)。
    ◆2011 年出口增速在60%以上， 2012 年凈利潤(rùn)增速有望達(dá)到30%以上雖然 2011 年國內(nèi)汽車汽車銷量增速僅有2.45%，但公司在2011 年出口業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)，我們預(yù)計(jì)其同比增速在60%以上，這也使得公司2011 年凈利潤(rùn)增速有望達(dá)到24.5%。我們認(rèn)為，公司2012 年凈利潤(rùn)有望同比增長(zhǎng)30%以上，有利因素有：1）募投項(xiàng)目投產(chǎn)，產(chǎn)能由2700 萬只提高至3200 萬只；2）產(chǎn)品調(diào)結(jié)構(gòu)，雖然公司產(chǎn)能連年提升，但仍無法滿足下游客戶需求，因此公司從2012 年開始將調(diào)整商用車缸套的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，裁減低毛利和虧損的產(chǎn)品；3）部分乘用車缸套提價(jià)5%~10%。
    ◆維持“買入”評(píng)級(jí)，3 個(gè)月目標(biāo)價(jià)28.60 元
    我們認(rèn)為，公司一方面經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，新增產(chǎn)能投產(chǎn)即達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)品始終處于供不應(yīng)求的局面，另一方面公司具有很強(qiáng)的國際競(jìng)爭(zhēng)力，可以充分利用國內(nèi)和國際兩個(gè)市場(chǎng)來熨平國內(nèi)車市的周期波動(dòng)。我們保守估計(jì)公司今年攤薄前的EPS 為1.81 元，即使考慮底價(jià)增發(fā)后全面攤薄也將有1.43 元。維持前期“買入”評(píng)級(jí)，3 個(gè)月目標(biāo)價(jià)28.60 元，對(duì)應(yīng)攤薄后2012 年20 倍PE。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    公司屬于資產(chǎn)較重的制造業(yè)，增發(fā)后股本將增加約 22%~27%。