>> 東北證券-三維工程(002469)訂單飽滿,2012年業(yè)績增長有望提速-120222
| 上傳日期： |
2012/2/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
解文杰 |
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投資要點：
公司發(fā)布 2011 年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入25789.82 萬元，同比增長44.39％；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6874.06 萬元，同比增長32.67％；實現(xiàn)每股收益0.61 元。
分業(yè)務來看，公司設計業(yè)務實現(xiàn)收入8394.44 萬元，同比增長12.89％，工程總承包業(yè)務實現(xiàn)收入17391.97 萬元，同比增長66.81％，公司繼續(xù)保持在石化、煤化工硫磺回收工程設計及工程總承包等傳統(tǒng)項目的優(yōu)勢并積極開拓非硫磺回收業(yè)務。
從訂單簽署來看，2011 年簽訂工程設計訂單12506 萬元，同比增長45％，工程總承包簽訂8 份合同訂單，金額10.42 億元，同比大幅增長914.5％，其中中化泉州項目就高達7.74 億元。我們認為目前公司的訂單飽滿度很高，將為未來業(yè)績增長奠定扎實基礎。而公司期末預付賬款同增3005.79％、預收款同增12678.82％，也印證說明目前工程總承包業(yè)務進展較為順利。
設計業(yè)務毛利率為 70.16％，同比增加1.83 個百分點，工程總承包業(yè)務毛利率25.20％，同比降低0.27 個百分點。整體毛利率39.84％，同比小幅下滑3.47 個百分點。銷售費用率同降0.05 個百分點，管理費用率同增0.41 個百分點，受益財務費用降低，整體期間費用率降低1.53 個百分點。
看好硫磺回收業(yè)務的發(fā)展前景及公司面臨的機遇?！笆濉币?guī)劃中要求加大環(huán)保力度和環(huán)保投入，嚴格控制二氧化硫等主要污染物排放，節(jié)能降耗帶來的市場空間很大。公司具有先進的自主開發(fā)的無在線硫磺回收工藝技術和強大的設計總包實力，競爭優(yōu)勢顯著。
我們預計公司 2012 年、2013 年每股盈利為1.10 元、1.61 元，目前股價對應PE 分別為27.6x、18.8x，給予“推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟緊縮風險；項目進展低于預期風險。
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