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    業(yè)績(jī)符合預(yù)期 ，11 年單季度增速同比放緩“事出有因”公司今日公布業(yè)績(jī)快報(bào)，11 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.32 億元，凈利潤2.12 億元，分別同比增長34.5%和31.57%，每股收益1.58 元，符合我們此前的預(yù)期。
    分季度看，公司11 年1-4 季度單季度同比增速分別為155.3%、37.17%、7.87%和20.26%。公司前三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊偻炔粩喾啪徱l(fā)市場(chǎng)對(duì)公司后續(xù)持續(xù)性增長的擔(dān)憂，并且認(rèn)為認(rèn)為鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)因投資放緩面臨嚴(yán)峻的短期挑戰(zhàn)，這種行業(yè)基本面的壓力已經(jīng)反映至企業(yè)層面。我們此前的跟蹤報(bào)告和行業(yè)專題深度報(bào)告對(duì)此已經(jīng)作出了解釋：主要是因?yàn)槠?007-2009 年第一輪產(chǎn)能釋放的拉動(dòng)效應(yīng)已經(jīng)開始減弱和過去較高的基數(shù)所致。
    11 年開啟新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張，12 年收入、盈利有望加速
    從過往的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)看，公司的收入和產(chǎn)能保持著嚴(yán)密的同步性，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來的盈利提升一方面是公司過去業(yè)績(jī)?cè)鲩L的驅(qū)動(dòng)力之一，但根本因素仍在于產(chǎn)能投放對(duì)于收入的拉動(dòng)效應(yīng)。
    公司在2011 年一邊加強(qiáng)內(nèi)部管理體系和控制體系的優(yōu)化以適應(yīng)新一輪加速發(fā)展，一邊利用上市募集的大量資金開始興建產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)2011 年全年投資將近5 億元，高出2009 年的4 億，支撐約25 萬噸鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能的投放，2012年應(yīng)該定義為公司的“再起飛年”。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：維持“買入”，目標(biāo)價(jià)40 元
    預(yù)計(jì)2011-2013 年每股收益分別為1.58 元、2.25 元和2.99 元，考慮到公司歷史良好的成長性和新一輪產(chǎn)能投放帶來的加速增長預(yù)期，給予公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)40 元，對(duì)應(yīng)2012 年18 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：投資超預(yù)期下降帶來鋼結(jié)構(gòu)需求大幅下滑，鋼材價(jià)格大幅波動(dòng)影響短期業(yè)績(jī)等。