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    2011年公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.08 億元，同比增長(zhǎng)23.60%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額0.64 億元，同比增長(zhǎng)50.03%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.59 億元，同比增長(zhǎng)
    39.44%；每股收益0.40 元，低于我們此前預(yù)期。利潤(rùn)分配方案：以現(xiàn)股本為基數(shù)，擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利2 元（含稅），共計(jì)分配股利0.29 億元。
    行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，成本高企擠壓公司利潤(rùn)
    1、日產(chǎn)食用菌約60 噸，基本符合預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致銷(xiāo)售均價(jià)下滑，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)未達(dá)預(yù)期。中國(guó)食用菌商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示：2011 年，除金針菇價(jià)格（9.82元/公斤）基本維持穩(wěn)定外，真姬菇（22.37 元/公斤）和白玉菇(22.09 元/公斤)的銷(xiāo)售均價(jià)同比分別下降2.58%和1.36%。2、生產(chǎn)成本上漲導(dǎo)致三類(lèi)食用菌毛利率不同程度下滑，最終導(dǎo)致公司銷(xiāo)售綜合毛利率下滑6.34%，至37.62%。3、三費(fèi)同比基本持平，但包裝成本上漲明顯，致使公司銷(xiāo)售費(fèi)用同比大增54.01%。4、公司前五大經(jīng)銷(xiāo)商均地處珠三角，銷(xiāo)售收入占比高達(dá)61.24%，跨出區(qū)域是公司今后發(fā)展方向。5、募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，河南超大規(guī)模食用菌生產(chǎn)項(xiàng)目現(xiàn)已啟動(dòng)。
    6、受產(chǎn)品價(jià)格下跌影響，2012 年1 季度公司凈利潤(rùn)同比下滑20%-50%。
    競(jìng)爭(zhēng)加劇或壓制價(jià)格，公司成長(zhǎng)性仍舊大有可為
    1、公司的顯著成長(zhǎng)性是我們看好公司長(zhǎng)期投資價(jià)值的主要邏輯。2、公司產(chǎn)品價(jià)格彈性雖受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇受到壓制，但以量補(bǔ)價(jià)公司業(yè)績(jī)?nèi)耘f具有高成長(zhǎng)性。3、公司跨出區(qū)域發(fā)展行進(jìn)中，穩(wěn)區(qū)域優(yōu)勢(shì)，拓西南部（西充富聯(lián)）及東部（河南新鄉(xiāng)）市場(chǎng) 。4、銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)構(gòu)建及渠道拓展，提升公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    鑒于成本上漲及食用菌價(jià)格承壓，下調(diào)公司真姬菇、白玉菇毛利率。預(yù)計(jì)12-14年，公司EPS 分別為0.61 元、0.83 元和1.29 元，給予公司“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    產(chǎn)品價(jià)格下滑風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商依賴風(fēng)險(xiǎn)；雜菌感染風(fēng)險(xiǎn)。