>> 國(guó)信證券-博雅生物(300294)規(guī)模尚小的老牌血液制品企業(yè)-120224
| 上傳日期： |
2012/2/24 |
大小： |
735KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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作者： |
賀平鴿，丁丹 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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血液制品傳統(tǒng)企業(yè)，具一定產(chǎn)品和漿源開拓能力
公司具有血液制品3 大類7 個(gè)品種批文，是行業(yè)內(nèi)較少數(shù)符合新設(shè)漿站資格的企業(yè)，但目前正常產(chǎn)銷的僅3 個(gè)品種，血漿綜合利用率偏低。目前在江西擁有4 個(gè)單采血漿站，在四川獲批新建的漿站12 年中后期有望開始采漿，其它漿站尚在申請(qǐng)之中。未來(lái)有望通過(guò)提高采漿能力和血漿利用率維持成長(zhǎng)。
開發(fā)特免和凝血因子類小制品，逐步豐富產(chǎn)品線
10 年前收入和利潤(rùn)來(lái)源依靠白蛋白和靜丙2 個(gè)品種，11 年人纖維蛋白原成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，12 年乙肝人免疫球蛋白有望批量上市，目前在研產(chǎn)品包括凝血酶原復(fù)合物和VIII 因子等小制品，產(chǎn)品線有望不斷豐富，維持較高的盈利能力。
未來(lái)血漿資源仍是制約發(fā)展的瓶頸因素
經(jīng)歷事件性影響之后，在血液制品行業(yè)高景氣背景下，過(guò)去3 年公司業(yè)績(jī)?cè)诘突鶖?shù)上呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)。目前公司庫(kù)存原漿和組分血漿量較大有望支持近2 年增長(zhǎng)，但未來(lái)3 年若不能有效開拓更多新的漿站，則血漿原料資源將構(gòu)成明顯的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)瓶頸因素。
募投項(xiàng)目主要用于漿站新建和改造、特免產(chǎn)業(yè)化和研發(fā)中心建設(shè)本次IPO 公司擬發(fā)行1902 萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25%，計(jì)劃募集1.6 億。
項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司的采漿能力和血漿綜合利用水平有望提高。
風(fēng)險(xiǎn)提示
漿站采漿能力降低或未有效提升；新開設(shè)漿站的政策風(fēng)險(xiǎn)；血制品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
建議詢價(jià)區(qū)間21.00~23.10 元
預(yù)計(jì)12~14 年公司收入增長(zhǎng)分別約24%/20%/19%，歸屬母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)22%/18%/16%，攤薄后EPS1.05/1.24/1.43 元。公司的血液制品規(guī)模和綜合技術(shù)及管理能力（在銷產(chǎn)品數(shù)、漿站數(shù)、采漿能力、血漿綜合利用率）落后于現(xiàn)有A 股3 家血液制品企業(yè)，結(jié)合現(xiàn)階段穩(wěn)定成長(zhǎng)類醫(yī)藥股估值水平，及公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，建議詢價(jià)區(qū)間21.00~23.10 元，相當(dāng)于12PE20~22X。
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