>> 東海證券-雪迪龍(002658)專注環(huán)境與工業(yè)分析檢測,分享行業(yè)成長-120224
| 上傳日期： |
2012/2/25 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
應(yīng)曉明 |
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公司業(yè)務(wù)：環(huán)境監(jiān)測、工業(yè)過程分析等在線監(jiān)測系統(tǒng)
公司主要從事環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)（收入占比50%~64%）、工業(yè)過程分析系統(tǒng)（11%~20%）、分析儀器主機及備件（16%~18%）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及相關(guān)運營維護服務(wù)（3%~13%）。
2008-2011 年，公司營業(yè)收入復合增速為20.13%，綜合毛利率維持在44%~49%；其中，環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)收入復合增速為14.36%，毛利率為44%~48%；運營維護服務(wù)收入占比逐年擴大。
行業(yè)需求：長期看政策趨勢明確，短期內(nèi)資金仍然偏緊
國家環(huán)保政策不斷發(fā)力，推動環(huán)保監(jiān)測行業(yè)步入快速成長期：一是政策出臺頻度不斷加快，由宏觀逐步深入中觀，操作性更強；二是環(huán)保監(jiān)控范圍不斷擴大，監(jiān)控污染源數(shù)量增多；三是監(jiān)控污染物種類不斷增多；四是環(huán)保標準不斷提高，部分污染物濃度限值收緊。在多重效應(yīng)綜合作用下，預(yù)計未來五年行業(yè)整體增速可達20%~25%以上。
從歷史上看，每個“五年規(guī)劃”的第二、三年是環(huán)保投資增速攀高階段，行業(yè)發(fā)展最為迅猛。但目前受制于宏觀經(jīng)濟及調(diào)控政策影響，企業(yè)及地方財政資金仍然偏緊，環(huán)保投入力度或受制約。
行業(yè)競爭：公司產(chǎn)品技術(shù)質(zhì)量可靠，客戶資源豐富
公司是國內(nèi)最早從事環(huán)保監(jiān)測產(chǎn)品的企業(yè)之一，通過長期與西門子深度合作，同時注重自主研發(fā)核心技術(shù)，產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)水平得以不斷提升。
公司在環(huán)保監(jiān)測領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢，客戶資源豐富，涵蓋國內(nèi)排名前列的大型工程承包公司、發(fā)電集團等，并憑借優(yōu)質(zhì)的客戶服務(wù)和靈活的銷售策略穩(wěn)固老客戶、開發(fā)新客戶，品牌知名度和市場占有率行業(yè)居前。
募投項目：覆蓋各項主營業(yè)務(wù)，全面推進
公司募集資金擬投向環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)、工業(yè)過程分析系統(tǒng)、分析儀器、運營維護網(wǎng)絡(luò)、研發(fā)中心等5 個建設(shè)項目，基本覆蓋公司目前各項主營業(yè)務(wù)。從資金投入力度初步分析，未來幾年分析儀器主機及備件和運營維護服務(wù)將貢獻更大的收入占比。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2012-2014 年分別實現(xiàn)EPS 0.83 元、1.00元、1.21 元，考慮到環(huán)保行業(yè)未來的成長性，參考同行業(yè)可比公司估值水平，給予公司2012 年26-30 倍的PE，對應(yīng)價值區(qū)間21.68-25.02 元。
建議在此區(qū)間詢價。
風險提示：宏觀經(jīng)濟復蘇或政策執(zhí)行進度低于預(yù)期，制約募投項目產(chǎn)品需求放量，導致公司業(yè)績低于預(yù)期的風險。
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