>> 安信證券-中泰橋梁(002659)橋梁鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)的佼佼者-120224
| 上傳日期： |
2012/2/26 |
大小： |
895KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
李孔逸 |
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報告摘要：
橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程專業(yè)性強(qiáng)，具有一定的技術(shù)壁壘。橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程行業(yè)為聯(lián)接鋼結(jié)構(gòu)制造業(yè)和橋梁工程建筑業(yè)的“兩棲”行業(yè)，具備一定的技術(shù)壁壘和專業(yè)屬性。公路、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是推動包括橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程在內(nèi)的橋梁建設(shè)行業(yè)發(fā)展的重要動力，作為新型環(huán)保橋梁的主要形式，鋼結(jié)構(gòu)以抗震性能好、建設(shè)速度快、高強(qiáng)度、大跨度、經(jīng)濟(jì)可持續(xù)、施工方便、景觀優(yōu)美等特點，以及設(shè)計模塊化、生產(chǎn)工業(yè)化、施工組裝化等現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢在大型橋梁工程中的應(yīng)用越來越廣泛。
經(jīng)驗豐富，品牌漸顯。作為國內(nèi)橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程承包領(lǐng)域的專業(yè)企業(yè)，公司在橋梁鋼結(jié)構(gòu)制造、運輸、安裝等方面具有豐富的實踐經(jīng)驗，公司成立后，先后承擔(dān)了上海盧浦大橋、潤揚(yáng)長江大橋、南京長江三橋、蘇通長江大橋、上海長江大橋、上海閔浦大橋、泰州長江大橋、崇啟長江大橋等多座大型跨江橋梁的鋼結(jié)構(gòu)工程，公司還將大跨徑跨江橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程技術(shù)經(jīng)驗應(yīng)用至城市高架橋梁的建設(shè)中，從而參與到各地城市立體交通網(wǎng)的建設(shè)中，實現(xiàn)了公司橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程業(yè)務(wù)及市場的有效拓展。
盈利能力強(qiáng)。橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程作為鋼結(jié)構(gòu)工程行業(yè)中技術(shù)復(fù)雜、施工難度大的細(xì)分工程領(lǐng)域，其盈利能力也處于較高水平。通過比較杭蕭鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架、鴻路鋼構(gòu)、光正鋼構(gòu)等主營建筑鋼結(jié)構(gòu)、空間鋼結(jié)構(gòu)等其他鋼結(jié)構(gòu)細(xì)分領(lǐng)域的國內(nèi)上市公司，公司的橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程毛利率較其他細(xì)分領(lǐng)域高約3-5 個百分點，盈利能力強(qiáng)于其他的鋼結(jié)構(gòu)工程。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計2012-2014 年公司主營收入分別為10.95億、12.89億和14.84 億元，CAGR23%； 2012-2014年EPS 分別為0.61元、0.86 元和0.99元。在目前的國內(nèi)上市公司中，精工鋼構(gòu)、杭蕭鋼構(gòu)、鴻路鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架和光正鋼構(gòu)等與公司業(yè)務(wù)相類似，我們參考其來上市定價?？紤]到公司未來業(yè)績的成長速度，詢價區(qū)間建議為2012年15-20倍PE，對應(yīng)價格為9.1-12.2元。公司作為中小板的上市公司，募投項目投產(chǎn)后產(chǎn)能將近翻番，成長性確定，上市后相對同類公司可以給予一定的溢價，預(yù)計上市首日價格區(qū)間為12.2-15.5元。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，存貨跌價風(fēng)險。
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