>> 安信證券-中泰橋梁(002659)橋梁鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)的佼佼者-120224
| 上傳日期: |
2012/2/26 |
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| 格式: |
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來源: |
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作者: |
李孔逸 |
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報告摘要: 橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程專業(yè)性強(qiáng),具有一定的技術(shù)壁壘。橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程行業(yè)為聯(lián)接鋼結(jié)構(gòu)制造業(yè)和橋梁工程建筑業(yè)的“兩棲”行業(yè),具備一定的技術(shù)壁壘和專業(yè)屬性。公路、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是推動包括橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程在內(nèi)的橋梁建設(shè)行業(yè)發(fā)展的重要動力,作為新型環(huán)保橋梁的主要形式,鋼結(jié)構(gòu)以抗震性能好、建設(shè)速度快、高強(qiáng)度、大跨度、經(jīng)濟(jì)可持續(xù)、施工方便、景觀優(yōu)美等特點,以及設(shè)計模塊化、生產(chǎn)工業(yè)化、施工組裝化等現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢在大型橋梁工程中的應(yīng)用越來越廣泛。 經(jīng)驗豐富,品牌漸顯。作為國內(nèi)橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程承包領(lǐng)域的專業(yè)企業(yè),公司在橋梁鋼結(jié)構(gòu)制造、運輸、安裝等方面具有豐富的實踐經(jīng)驗,公司成立后,先后承擔(dān)了上海盧浦大橋、潤揚(yáng)長江大橋、南京長江三橋、蘇通長江大橋、上海長江大橋、上海閔浦大橋、泰州長江大橋、崇啟長江大橋等多座大型跨江橋梁的鋼結(jié)構(gòu)工程,公司還將大跨徑跨江橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程技術(shù)經(jīng)驗應(yīng)用至城市高架橋梁的建設(shè)中,從而參與到各地城市立體交通網(wǎng)的建設(shè)中,實現(xiàn)了公司橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程業(yè)務(wù)及市場的有效拓展。 盈利能力強(qiáng)。橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程作為鋼結(jié)構(gòu)工程行業(yè)中技術(shù)復(fù)雜、施工難度大的細(xì)分工程領(lǐng)域,其盈利能力也處于較高水平。通過比較杭蕭鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架、鴻路鋼構(gòu)、光正鋼構(gòu)等主營建筑鋼結(jié)構(gòu)、空間鋼結(jié)構(gòu)等其他鋼結(jié)構(gòu)細(xì)分領(lǐng)域的國內(nèi)上市公司,公司的橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程毛利率較其他細(xì)分領(lǐng)域高約3-5 個百分點,盈利能力強(qiáng)于其他的鋼結(jié)構(gòu)工程。 盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計2012-2014 年公司主營收入分別為10.95億、12.89億和14.84 億元,CAGR23%; 2012-2014年EPS 分別為0.61元、0.86 元和0.99元。在目前的國內(nèi)上市公司中,精工鋼構(gòu)、杭蕭鋼構(gòu)、鴻路鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架和光正鋼構(gòu)等與公司業(yè)務(wù)相類似,我們參考其來上市定價??紤]到公司未來業(yè)績的成長速度,詢價區(qū)間建議為2012年15-20倍PE,對應(yīng)價格為9.1-12.2元。公司作為中小板的上市公司,募投項目投產(chǎn)后產(chǎn)能將近翻番,成長性確定,上市后相對同類公司可以給予一定的溢價,預(yù)計上市首日價格區(qū)間為12.2-15.5元。 風(fēng)險提示:原材料價格波動風(fēng)險,存貨跌價風(fēng)險。
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