>> 平安證券-麗江旅游(002033)老業(yè)務(wù)業(yè)績釋放,新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量-120227
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2012/2/27 |
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2 月24 日，麗江旅游公告了2011 年度業(yè)績快報。平安觀點(diǎn)如下：業(yè)績基本符合預(yù)期
公司預(yù)計2011 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.6 億元，同比增長49%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤1.2 億元，同比增長159%（按照印象麗江并表后口徑計算）。對應(yīng)2011年EPS 為0.72 元，基本符合市場對其2011 年EPS 為0.67~0.74 元的業(yè)績預(yù)測。
高增長源于老業(yè)務(wù)業(yè)績釋放，新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量
2011 年底公司收購印象麗江并實(shí)現(xiàn)并表后，主營業(yè)務(wù)擴(kuò)展至三大塊：大索道恢復(fù)完整經(jīng)營，貢獻(xiàn) EPS0.41 元： 2010 年玉龍雪山索道停機(jī)改造，2011 年大索道恢復(fù)完整經(jīng)營，且未明顯分流云杉坪和牦牛坪索道的客源。預(yù)計2011 年大索道客流接待量超過80 萬，貢獻(xiàn)EPS0.41 元。
和府酒店基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡： 2010 年和府酒店實(shí)現(xiàn)EPS-0.08 元（計入折舊攤銷后）。2011 年和府酒店實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1 億元，同比增長38%。計入折舊攤銷后，基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
印象麗江實(shí)現(xiàn)并表，貢獻(xiàn)EPS 0.30 元：2011 年底印象麗江實(shí)現(xiàn)并表，公司持股51%。這一新業(yè)務(wù)增加公司2011 年度利潤4,975 萬元，對應(yīng)EPS 0.30 元。
如 2012 年大索道提價25%，貢獻(xiàn)2012~2013 年EPS0.08、0.10 元
當(dāng)前大索道門票價格為2003 年制定，存在提價預(yù)期。如2012 年大索道提價25%，對應(yīng)貢獻(xiàn)2012~2013 年EPS0.08、0.10 元（按照15%稅率）。
拓展旅游全產(chǎn)業(yè)鏈，成果尚待觀察
公司目標(biāo)發(fā)展成為旅游全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，目前開發(fā)中、待開發(fā)的項目包括：1、甘海子餐飲項目。公司持股51%，基礎(chǔ)設(shè)施籌建階段；2、瑪咖旅游商品。公司持股40%，初創(chuàng)期；3、世遺中心論壇仍有土地待開發(fā)。
盈利預(yù)測與估值
不考慮大索道提價且索道業(yè)務(wù)維持15%優(yōu)惠稅率的情況下，預(yù)計2011~2013 年公司EPS 分別為0.72、0.82、0.93 元（如果2012~2013 年索道稅率調(diào)整為25%，則對應(yīng)EPS 分別為0.76、0.86。），對應(yīng)2012 年2 月24 日20.73 元的收盤價，PE分別為30.7、27.1、23.8 倍。公司經(jīng)營穩(wěn)健，且存在索道提價預(yù)期以及整合區(qū)域旅游資源的潛力，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：自然災(zāi)害；酒店、文化演藝未來經(jīng)營競爭加??；優(yōu)惠稅率取消等。
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