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投資要點(diǎn)
    1收購(gòu)廣聯(lián)股權(quán)延伸產(chǎn)業(yè)鏈
    公司以3000 萬(wàn)元人民幣收購(gòu)廣聯(lián)公司55%的股權(quán)，獲得其控股權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)，廣聯(lián)公司主要從事生豬交易中介信息、生豬收購(gòu)、養(yǎng)殖業(yè)的管理咨詢等服務(wù)，目前正投資興建長(zhǎng)株潭生豬交易市場(chǎng)項(xiàng)目，該項(xiàng)目是為中央直屬儲(chǔ)備肉長(zhǎng)沙冷庫(kù)直接提供配套服務(wù)。此次收購(gòu)有利于新五豐進(jìn)一步打通生豬產(chǎn)業(yè)鏈，彌補(bǔ)公司在屠宰及冷庫(kù)、冷凍品交易市場(chǎng)等冷鏈物流中的缺失環(huán)節(jié)，分散公司養(yǎng)殖規(guī)模單一環(huán)節(jié)過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)，有利于公司做大主業(yè)規(guī)模、形成有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的全產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)集群。
    2 2012年生豬養(yǎng)殖行業(yè)依然利潤(rùn)豐厚
    2011年7月底國(guó)務(wù)院出臺(tái)扶持生豬生產(chǎn)政策后，大型養(yǎng)殖企業(yè)反而在擴(kuò)充養(yǎng)殖規(guī)模方面持謹(jǐn)慎態(tài)度，而且2011年豬價(jià)高企、盈利大增并沒(méi)有明顯帶動(dòng)補(bǔ)欄，生豬存欄量在去年12月和今年1月下跌，豬糧比維持在7左右，明顯高于盈虧線，從產(chǎn)能和需求來(lái)看，全年應(yīng)該都不會(huì)跌破豬糧比的盈虧線，但受原料、人工價(jià)格上漲等因素影響，養(yǎng)殖戶的利潤(rùn)有所減少。我們認(rèn)為2012年豬價(jià)大幅上升和大幅下降的可能性都不會(huì)很大，均價(jià)有望維持在8元/斤左右。
    3 高管層變動(dòng)及新激勵(lì)機(jī)制，管理積極向上
    2011年公司管理層發(fā)生重大變動(dòng)，更換董事長(zhǎng)、副總經(jīng)理，同時(shí)公司發(fā)布高管團(tuán)隊(duì)激勵(lì)政策，建立股東與職業(yè)經(jīng)理團(tuán)隊(duì)之間的利益共享與約束機(jī)制，幫助經(jīng)營(yíng)層平衡短期目標(biāo)與長(zhǎng)期目標(biāo)，保證企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展，我們認(rèn)為此舉或?qū)楣竟芾砉拯c(diǎn)，公司持續(xù)增長(zhǎng)可期。
    4 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
    2012年以來(lái)豬價(jià)有所回落，但是目前養(yǎng)殖行業(yè)依然具有較好的盈利能力，公司收購(gòu)廣聯(lián)公司股權(quán)，進(jìn)一步打通產(chǎn)業(yè)鏈，我們認(rèn)為隨著公司養(yǎng)殖規(guī)模的擴(kuò)大，未來(lái)既能享受生豬養(yǎng)殖業(yè)景氣的養(yǎng)殖利潤(rùn)，又能在養(yǎng)殖業(yè)低迷期獲得較好的屠宰加工與銷售利潤(rùn)，預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS為0.34、0.39、0.47元，對(duì)應(yīng)PE為28、24、20倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    5 風(fēng)險(xiǎn)提示：
    豬價(jià)和糧價(jià)劇烈波動(dòng)，重大疫情風(fēng)險(xiǎn)等。