>> 群益證券-西藏旅游(600749)冬春季游客增長是業(yè)績增長主要動力-120227
| 上傳日期： |
2012/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
張露 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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結(jié)論與建議：
公司是西藏自治區(qū)一家以景區(qū)開發(fā)、旅游、文化傳媒為主業(yè)的上市公司。
目前已將工作的重點由原來的廣告代理等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向了景區(qū)開發(fā)業(yè)務(wù)，擁有雅魯藏布大峽谷、巴松措和在建的阿里神山圣湖景區(qū)。從公司的角度看，雖然長期的發(fā)展空間較大，但是鑒于公司短期業(yè)績不佳，給予中性的投資建議。
行業(yè)背景：西藏自治區(qū)是我國西部旅游資源豐富，旅游行業(yè)發(fā)展較快的省份之一，是眾多國內(nèi)外游客向往的圣地。但由于西藏地區(qū)處于高海拔地帶且交通狀況長期不理想，游客總量處于全國最低水準(zhǔn)。2006 年7 月1 日青藏鐵路修通后，進藏旅游的人數(shù)出現(xiàn)井噴，2006 年~2011 年游客人數(shù)CAGR 達到了28%，遠高于全國14%左右的水準(zhǔn)。我們認(rèn)為隨著西藏道路建設(shè)及旅游相關(guān)配套設(shè)施建設(shè)的完善，未來游客人數(shù)2 成以上的增速將不成問題。
公司景區(qū)業(yè)務(wù)：西藏地區(qū)旅游有較強的季節(jié)性，公司游客集中到來時間為6-10 月，因為自治區(qū)的海拔較高地區(qū)冬季會出現(xiàn)大雪封山進出不易的情況，公司景區(qū)營收也表現(xiàn)出集中于下半年，其中2010 年下半年景區(qū)收入占全年收入的88%。
1) 雅魯藏布江及巴松措景區(qū)：公司主要的營收及利潤來源是雅魯藏布江及巴松措景區(qū)，由于公司游客超過90%為旅行社團隊游客，兩景區(qū)因此而捆綁銷售編入同一旅游線路，2009 和2010 年兩景區(qū)均接待游客10 萬和13萬人次。2011 年公司加大春季旅游行銷力度，使得上半年游客人數(shù)大增，從其景區(qū)收入增長200%來看，游客人數(shù)應(yīng)該也有相應(yīng)增幅。不過第三季度傳統(tǒng)旺季，由于公司營收未能增長，我們估計游客人數(shù)的增長可能較為有限。從2011 年全年來看，我們預(yù)計公司景區(qū)游客將達到17 萬，同比增長3 成。展望2012 年，公司景區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展的重點仍在春季游客的開發(fā)，而夏季傳統(tǒng)旺季的增長可能會比較平穩(wěn)，預(yù)計全年游客人數(shù)將達到20 萬，同比增長近2 成。
2) 阿里神山圣湖旅游區(qū)：該景區(qū)為2011 年4 月定增項目，預(yù)計開放時間大約在2013 年底。不過由于阿里地區(qū)極為偏僻且交通不便，目前該地區(qū)游客以香客和旅游發(fā)燒友等為主，2010 年僅接待6.8 萬人，且境外游客居多，主要為印度和尼泊爾人。該專案建設(shè)期為3 年，專案預(yù)計年平均收入1.76 億元，年凈利潤3600 萬，雖然前景較好，但要達到這一水準(zhǔn)可能要花相當(dāng)長的時間，能見度較低。
業(yè)績預(yù)測：預(yù)計2011-2013 年公司的凈利潤分別為0.05、0.12 和0.18億元，YOY 減少76.1%，增長131.5%和54.6%。EPS 為0.03、0.06 元和0.1 元，對應(yīng)PE 為423、183 和118 倍，給予中性的投資建議。
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