>> 招商證券-上海電氣(601727)三代核電最大贏家,海上風(fēng)電助力成長-120228
| 上傳日期： |
2012/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A（首次） |
作者： |
汪劉勝，黃煒，王海東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核電啟動在即，火電觸底反彈：《核安全規(guī)劃》最終稿已經(jīng)上報，今年核電審批最終重啟是大概率事件，以AP1000為代表的三代核電產(chǎn)品成為核電站標(biāo)配。作為擁有最全面第三代AP1000核電技術(shù)的上海電氣將受益最大。11年火電審批大幅下降將對新增訂單有一定影響，但是由于用電缺口和規(guī)劃容量的存在，火電投資反彈可期，長期高效清潔能源板塊收入有保障。
陸上風(fēng)電出口為王，海上風(fēng)電呼之欲出：目前風(fēng)機制造行業(yè)的產(chǎn)能過剩情況短期內(nèi)并無好轉(zhuǎn)，但為了消化產(chǎn)能，出口變?yōu)檩^好的方式。上海電氣與印度KSK公司簽訂了125臺2MW風(fēng)機的大訂單，若最終實施，對新能源板塊將有較大的利潤貢獻。海上風(fēng)電由于技術(shù)門檻較高，競爭者較少。公司依托西門子公司成熟的海上風(fēng)電技術(shù)，有望快速占領(lǐng)市場。
電梯業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，EPC業(yè)務(wù)快速擴張：上海三菱電梯預(yù)期雖然會受房地產(chǎn)市場低迷的滯后影響，但是保障房開工建設(shè)及原有存量電梯的更新?lián)Q代將減弱這種影響。公司EPC業(yè)務(wù)訂單已經(jīng)突破1100億元，在印度、伊朗、伊拉克等地均有市場，去年首次打入泰國市場，未來準(zhǔn)備進軍發(fā)達國家市場，發(fā)展速度將進一步加快。
投資建議與風(fēng)險提示：我們預(yù)計公司11-13年收入分別為699.8、735.2、828.3億元，同比增長11%、5%、13%；每股收益分別為0.29、0.31、0.36元，目前股價對應(yīng)12年P(guān)E、PB分別為18.4、2.2，估值較為安全。考慮到市場憧憬核電重啟以及未來海上風(fēng)電市場的增長，增長前景良好，首次給予"審慎推薦-A"的投資評級。公司面臨的主要風(fēng)險有：1、火電投資建設(shè)進度不確定；2、核電重啟日期不確定；3、房地產(chǎn)市場繼續(xù)下滑。
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