久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
    事件：
    哈藥股份公布 2011 年業(yè)績快報(bào)。公司2011 年實(shí)現(xiàn)收入133.46 億元，同比增長6.46%；營業(yè)利潤6.89 億元，同比下降46.64%；歸屬母公司的凈利潤5.83 億元，同比下降48.42%，基本每股收益0.36 元。（按今年增發(fā)注資后股本計(jì)算，為0.30 元）
    點(diǎn)評(píng)：
     從分季度看，2011 年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為3.1 億、3.4 億和2.13 億，可以看出公司在四季度單季度虧損2.8 億。我們認(rèn)為，單季度虧損主要與抗生素業(yè)務(wù)下滑有關(guān)。
     公司 2011 年業(yè)績下滑的主要原因是：藥品招標(biāo)降價(jià)，抗生素產(chǎn)品價(jià)格下跌，導(dǎo)致公司收入增長放緩，毛利率下降；衛(wèi)生部推進(jìn)抗菌藥物分級(jí)管理，部分抗菌藥物被限制使用，同時(shí)對(duì)抗菌藥物臨床應(yīng)用進(jìn)行專項(xiàng)整治，導(dǎo)致臨床抗菌藥物銷售下降。哈藥股份下屬分公司——哈藥總廠，主要產(chǎn)品是抗生素原料藥和制劑，占公司約1/ 3 的收入，利潤貢獻(xiàn)約一半?？咕幬锸芟?，對(duì)哈藥總廠業(yè)績影響較大。
     環(huán)保問題也增加了公司成本。2011 年6 月，哈藥總廠被媒體報(bào)道，廢棄物排放超標(biāo)。公司因此被省、市環(huán)保部門罰款100 多萬元。此外，我們預(yù)計(jì)公司也增加了一定的環(huán)保支出。
     直銷業(yè)務(wù)整頓，將給公司2012 年造成2.8 億損失。公司公告，由于健康產(chǎn)業(yè)公司和黑龍江銷售分公司的直銷業(yè)務(wù)違規(guī)問題，公司決定兩家公司立即終止與經(jīng)銷商的現(xiàn)有經(jīng)營行為，對(duì)于愿意轉(zhuǎn)為店鋪經(jīng)營的經(jīng)銷商，應(yīng)在制定具體業(yè)務(wù)運(yùn)營規(guī)則后轉(zhuǎn)入店鋪經(jīng)營；對(duì)于要求退貨退款的經(jīng)銷商，應(yīng)向?qū)徍舜_認(rèn)的經(jīng)銷商進(jìn)行退貨退款。目前確認(rèn)約有2.8 億元退貨退款，將對(duì)公司2012 年業(yè)績?cè)斐上鄳?yīng)損失。但直銷業(yè)務(wù)整頓帶來的損失，是一次性的，對(duì)2013 年以后的業(yè)績基本上無影響。
     業(yè)績預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司2012-2013 年EPS 分別是0.40 和0.61 元（按增發(fā)后股本攤薄）。我們認(rèn)為，受行業(yè)政策影響，抗生素行業(yè)處于低谷，但抗生素行業(yè)不會(huì)就此衰退。醫(yī)療機(jī)構(gòu)受政策影響，減少抗生素使用，但未來會(huì)恢復(fù)增長。原料藥價(jià)格已經(jīng)處于底部，繼續(xù)下跌的可能性不大。哈藥股份作為行業(yè)龍頭，目前公司業(yè)績處于谷底，未來有望重拾成長，公司估值水平不高，我們維持“推薦”評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)因素。醫(yī)保招標(biāo)降價(jià)幅度過大；原料藥價(jià)格仍然處于底部；抗生素行業(yè)長期成長性不佳。