>> 平安證券-達實智能(002421)業(yè)績符合預(yù)期,未來看細分行業(yè)精耕-120229
| 上傳日期： |
2012/2/29 |
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推薦 |
作者： |
張海 |
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投資要點
業(yè)績符合預(yù)期
公司 2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入5.31 億元，同比增長37.51%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4496 萬元，同比增長42.41%，符合我們的預(yù)期。
及時調(diào)整戰(zhàn)略應(yīng)對行業(yè)變化，實現(xiàn)收入按預(yù)期增長
2011 年公司分項業(yè)務(wù)收入中建筑智能化及節(jié)能業(yè)務(wù)收入達4.4 億，占全年營業(yè)收入的84%。由于2011 年宏觀經(jīng)濟及政策面對住宅地產(chǎn)的影響，建筑智能化整體增速放緩。但公司及時選擇受影響較小的公共建筑及商業(yè)建筑作為主攻方向，尤其在高端酒店領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)簽約額翻番。我們認為，公司在建筑智能化領(lǐng)域采取的沿細分行業(yè)發(fā)展的模式有助于避開受壓的住宅建筑智能市場，有望借助于軌道交通、高端酒店及公共建筑的智能化需求實現(xiàn)持續(xù)快速增長。
毛利率維持穩(wěn)定，軌道交通和能源站模式有望降低費用率
公司 2011 年整體毛利率26.62%，與2010 年持平。軌道交通的集中招標模式可以有效控制項目銷售費用支出；能源站模式有助于將單個小金額能源改造項目變?yōu)檎w的“設(shè)計-建設(shè)-運營”項目，擴大收入規(guī)模的同時有效提升人均產(chǎn)出。
我們認為，公司對此類項目的戰(zhàn)略傾斜有助于避開低端市場的激勵競爭，維持利潤率穩(wěn)定。
未來發(fā)展看軌交、高端酒店智能化及能源站
盡管建筑智能化行業(yè)調(diào)整預(yù)期仍然存在，但我們認為軌道交通、高端酒店及公共建筑是其中增長較為確定的子行業(yè)。公司在軌交綜合監(jiān)控領(lǐng)域具有技術(shù)、資質(zhì)及項目經(jīng)驗壁壘，在高端酒店領(lǐng)域具有良好的合作商關(guān)系。能源站模式有效解決了建筑節(jié)能單位項目金額小的短板，未來有望實現(xiàn)簽約金額的爆發(fā)式增長。
維持“推薦”評級。
預(yù)計公司 12、13 年的EPS 分別為0.65、0.93 元，對應(yīng)2 月28 日收盤價動態(tài)PE 為26、18 倍，維持“推薦”的評級。
催化劑及風(fēng)險提示：
1、大額訂單落實；2、宏觀經(jīng)濟調(diào)整超預(yù)期
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