>> 齊魯證券-山大華特(000915)主營業(yè)務(wù)增長高于預(yù)期,財務(wù)費用吞噬部分利潤-120229
| 上傳日期： |
2012/2/29 |
大?。?/td>
| 356KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡德軍 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
公司 2012 年2 月29 日發(fā)布2011 年業(yè)績年報，2011 年營收和凈利潤分別增長29.97%和32.90%，實現(xiàn)EPS0.52 元，公司藥品和環(huán)保工程業(yè)務(wù)增長分別達(dá)到22%和118%，高于我們之前預(yù)期，財務(wù)費用中的現(xiàn)金折扣導(dǎo)致公司整體凈利潤增長略低我們之前預(yù)期，；
公司的 EPS 構(gòu)成為：每股收益0.52 元=醫(yī)藥（0.39 元）+環(huán)保（0.02 元）+教育（0.04）+公司處置沂南工業(yè)園土地產(chǎn)生非經(jīng)常性損益（0.06 元），其中：
醫(yī)藥資產(chǎn)中達(dá)因藥業(yè) 2011 年收入和凈利潤分別增長22.65%和12.01%，凈利潤率下降3 個百分點的主要原因在于2011 年公司大幅投入廣告進(jìn)行產(chǎn)品宣傳，同時主打產(chǎn)品伊可新價格小幅下降所致，我們預(yù)計未來隨著競爭的加入，價格依然有小幅下調(diào)可能定；同時公司規(guī)劃的“兒童食品生產(chǎn)基地”預(yù)計將于2012年下半年開工，公司目前已經(jīng)有部分產(chǎn)品通過代工開始試銷售，包括益生菌粉、牛初乳咀嚼片以及乳酸亞鐵沖劑，我們預(yù)計2012 年還還處于試銷狀態(tài)，對公司業(yè)績不會構(gòu)成太大影響，但隨著產(chǎn)品線不斷豐富，預(yù)計達(dá)因未來三年整體增長在25%左右；
同時公司環(huán)保工程業(yè)務(wù)實現(xiàn)翻倍增長，子公司環(huán)保工程有限公司收入增長299%，凈利潤增長180%，直接帶動了公司環(huán)保產(chǎn)業(yè)的快速增長，目前公司在手訂單依然充足，如果公司工程進(jìn)展順利，預(yù)計2012年全年增速有望超過30%；
公司教育 2011 年收入增長和凈利潤分別增長13%和75%，其利潤大幅增加為當(dāng)?shù)卣袚?dān)公司部分教師工資所致，我們判斷未來增長主要來源生源的增加，收入和利潤同步增長在15%水平；
我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2012-13 年凈利潤增速分別為21%、28%和24%，對應(yīng)EPS 分別為0.63元、0.81 元和1.00 元，給予公司2012 年25 倍PE，目標(biāo)價15.75 元，維持“增持”的投資評級。
|
|
