>> 國泰君安-信質(zhì)電機(002664)立足于電機定子、轉(zhuǎn)子的專業(yè)生產(chǎn)廠商-120229
| 上傳日期： |
2012/2/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
孫建平 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
信質(zhì)電機行業(yè)地位優(yōu)勢明顯，下游客戶黏性大。公司是國內(nèi)最大汽車發(fā)電機定子制造商，下游客戶均為國內(nèi)外大型電機整機廠商。由于電機整機廠商對電機定子、轉(zhuǎn)子供應(yīng)商認(rèn)證過程漫長，客戶黏性大，保證了訂單數(shù)量的穩(wěn)定性。
精良的模具制造能力和具有明顯競爭優(yōu)勢的價格是公司在行業(yè)領(lǐng)先的雙引擎。高精度的模具制造能力是電機定、轉(zhuǎn)子行業(yè)最重要的壁壘，公司憑借該優(yōu)勢加入到客戶的生產(chǎn)設(shè)計階段，使得生產(chǎn)而出的定子、轉(zhuǎn)子不論在產(chǎn)品精細(xì)度還是可用性上，均具備極高的水準(zhǔn)，成為同業(yè)廠商難以超越的技術(shù)優(yōu)勢。另外公司與寶鋼、馬鋼等幾家大型鋼廠建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，享有鋼價最優(yōu)惠政策，保證了占原材料成本70%的鋼材價格在行業(yè)中最低。而原材料高達75%的能量轉(zhuǎn)化率領(lǐng)先國內(nèi)，比肩國際。
公司在新領(lǐng)域拓展迅速，規(guī)避了收入下滑和行業(yè)單一的風(fēng)險。立足于汽車電機定轉(zhuǎn)子業(yè)務(wù)，是行業(yè)內(nèi)的絕對龍頭（2011 年全球市場占有率19.11%，中國市場占有率超過50%）。公司開拓了電動工具、電梯曳引機電機轉(zhuǎn)子、冰箱壓縮機轉(zhuǎn)子等業(yè)務(wù)，并已與博世電動工具、通力電機等企業(yè)簽署合作協(xié)議。同時，公司擬進入汽車VVT、永磁電機等高科技領(lǐng)域，并已與吉利汽車、海馬汽車等企業(yè)簽訂合作協(xié)議。
募集資金將解決制約公司發(fā)展的產(chǎn)能瓶頸。公司目前產(chǎn)能情況為供不應(yīng)求，募投資金的投入將使現(xiàn)有產(chǎn)能從4670 萬只提高到7170 萬只，電機定子、轉(zhuǎn)子綜合研發(fā)中心的建設(shè)將有助于提升公司的核心競爭力。
風(fēng)險提示：（1）客戶集中度高的風(fēng)險；（2）市場競爭加劇的風(fēng)險；（3）匯率風(fēng)險；（4）稅收優(yōu)惠政策變化的風(fēng)險。
我們預(yù)測 2012、2013 年EPS 分別為0.93 和1.27 元。預(yù)計詢價區(qū)間為17.4 元/股-22.1 元/股，對應(yīng)12 年預(yù)測市盈率為18.7 倍~23.8 倍。
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