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事件：報(bào)喜鳥發(fā)布2011年度業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2011年?duì)I業(yè)收入202,305.77萬(wàn)元和利潤(rùn)總額42,368.90萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)60.85%和49.89%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)37,541.36萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)54.58%，每股收益0.64元。（未經(jīng)審計(jì)）。
主要觀點(diǎn)：
    1. 報(bào)喜鳥品牌業(yè)務(wù)毛利率與規(guī)模雙輪驅(qū)動(dòng)策略初顯成效，品牌價(jià)值提升，通過(guò)產(chǎn)品提價(jià)逐步提高毛利率：報(bào)喜鳥2011年度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀延續(xù)之前高速成長(zhǎng)模式，鼓勵(lì)加盟商繼續(xù)做大做強(qiáng)，并大力培訓(xùn)加盟商，啟動(dòng)區(qū)域巨人計(jì)劃，激發(fā)加盟商的二次創(chuàng)業(yè)激情，扶持有能力的加盟商擴(kuò)展至人均5-10個(gè)店,加強(qiáng)規(guī)模效應(yīng),開店率有望上升至15%。精細(xì)化管理，有效控制費(fèi)用。另外，2012的假期效應(yīng),為春節(jié)前消費(fèi)高峰期的備貨提前到2011年發(fā)出。
    2. 通過(guò)大力開拓銷售網(wǎng)點(diǎn)以及大店的開業(yè)實(shí)現(xiàn)了收入的快速增長(zhǎng)：圣捷羅（S.ANGELO）品牌研發(fā)投入加大，原創(chuàng)比例上升，網(wǎng)點(diǎn)拓展較為順利；寶鳥公司雖在上半年受階段性成本、費(fèi)用較高影響，但下半年已扭虧為盈。截止2011年6月30日，主品牌報(bào)喜鳥網(wǎng)點(diǎn)數(shù)為759家，網(wǎng)點(diǎn)數(shù)較去年同期的679家增長(zhǎng)12%；圣捷羅品牌網(wǎng)點(diǎn)數(shù)為172家，較去年同期109家增長(zhǎng)58%，經(jīng)營(yíng)面積共13.6萬(wàn)平米。預(yù)計(jì)2012年仍維持較高開店速度。報(bào)喜鳥將開80~100家店,圣捷羅將開80家店,其他小品牌也將繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模。
    3. 棉花仍然處于供大于求狀態(tài)，短期價(jià)格上漲空間不大：紡織行業(yè)是順周期行業(yè)，收入和毛利率與原材料正相關(guān) 。2011 年下半年以來(lái)，上游紡織企業(yè)面臨外需疲弱，原材料價(jià)格持續(xù)低位引起的產(chǎn)品價(jià)格降低、下游企業(yè)訂單短期化等等壓力，預(yù)期今年難以出現(xiàn)去年棉價(jià)大幅上漲時(shí)的板塊性行情，2012年上半年國(guó)內(nèi)棉價(jià)可能會(huì)小幅上漲，屆時(shí)行業(yè)內(nèi)利潤(rùn)空間回暖。
    4.投資要點(diǎn)：服裝行業(yè)公司冬裝銷售面臨一定的壓力，業(yè)績(jī)超預(yù)期短期將對(duì)股價(jià)形成正面刺激,但是公司2011年部分透支了2012年的業(yè)績(jī),存貨和應(yīng)收賬款走高,提高對(duì)加盟商的門店和資金支持對(duì)現(xiàn)金流造成一定壓力。給予該公司“推薦”評(píng)級(jí)。