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    提價(jià)支撐業(yè)績(jī)超預(yù)期，外延擴(kuò)張略有加速，并購(gòu)新品牌以及提前發(fā)貨共同推升收入高增長(zhǎng)。公司公告預(yù)計(jì)11 年全年?duì)I業(yè)收入和歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為20.23 和3.75 億元，同比分別增長(zhǎng)60.85%和54.58%，基本每股收益0.64元。業(yè)績(jī)的總體表現(xiàn)超預(yù)期。我們認(rèn)為面對(duì)發(fā)展格局與行業(yè)增速都較為穩(wěn)定的正裝行業(yè)，公司收入實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的主要原因是：11 年提價(jià)幅度很高，不僅是零售價(jià)的提升，公司近年來(lái)的批發(fā)折扣率也是一直在提升，目前可達(dá)到4.5-4.8 折的水平；外延擴(kuò)張略有加速，門(mén)店數(shù)量的拓展幅度達(dá)到10%幾，同時(shí)門(mén)店面積也有提升，門(mén)店數(shù)量以及面積增長(zhǎng)對(duì)收入增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)約達(dá)到25%左右；其他品牌收入的增長(zhǎng)也有所貢獻(xiàn)，圣捷羅基數(shù)低，收入比去年增長(zhǎng)約一倍，此外其他新并購(gòu)品牌的收入達(dá)到5000 萬(wàn)左右；最后由于春節(jié)提前使得12月份有部分提前發(fā)貨的現(xiàn)象。綜合來(lái)看，提價(jià)對(duì)收入高增長(zhǎng)起到了很大的支撐作用，同時(shí)公司對(duì)加盟商退換貨比例大幅提高使得預(yù)計(jì)負(fù)債增加也增強(qiáng)了公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的彈性。
    提價(jià)刺激毛利率水平繼續(xù)提升，新開(kāi)店費(fèi)用、寶鳥(niǎo)與收購(gòu)的新品牌虧損等使得利潤(rùn)增長(zhǎng)低于收入增長(zhǎng)。在價(jià)格提升明顯的效應(yīng)下，綜合毛利率持續(xù)得到大幅拉升。同時(shí)，11 年公司的外延擴(kuò)張略有加速，“報(bào)喜鳥(niǎo)”及“圣潔羅”品牌分別新增門(mén)店90 多家和80 多家，開(kāi)店的費(fèi)用增加較快，特別是公司對(duì)加盟商的扶持力度明顯加大，購(gòu)買(mǎi)門(mén)店租賃給加盟商等費(fèi)用增加較多；此外，寶鳥(niǎo)11 年預(yù)計(jì)虧損約2、3 百萬(wàn)，收購(gòu)的新品牌也處于虧損狀態(tài)，這些因素使得全年的利潤(rùn)增長(zhǎng)低于收入增長(zhǎng)。