>> 國信證券-三諾生物(300298)國產(chǎn)血糖檢測系統(tǒng)優(yōu)勢企業(yè)-120301
| 上傳日期： |
2012/3/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
丁丹 |
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國產(chǎn)血糖檢測領(lǐng)先企業(yè)之一
公司主要產(chǎn)品為微量血快速血糖測試儀及配套血糖檢測試條。2011 年血糖檢測系統(tǒng)內(nèi)銷收入1.86 億元，國內(nèi)市場占有率約10%左右，在國產(chǎn)品牌中處于較為領(lǐng)先地位。同時通過OEM出口拉美市場2435 萬元，占總收入的12%。
血糖檢測系統(tǒng)快速增長，國產(chǎn)化空間廣闊
目前我國成年人糖尿病患者9240 萬人，已成為糖尿病患病人數(shù)最多的國家，但血糖儀的普及率只有10%左右。隨著血糖儀滲透率的提升，未來5 年將新增128.45 億的市場，年復(fù)合增速24%。在市場份額上，國產(chǎn)血糖儀市場份額僅為30%，醫(yī)院市場基本空白。國產(chǎn)血糖儀性價比優(yōu)勢顯著，國產(chǎn)化空間廣闊。
募投項目主要用于血糖檢測系統(tǒng)產(chǎn)能擴張
本次IPO 公司擬發(fā)行2220 萬股，占發(fā)行后總股本的25%。募集資金主要用于生物傳感器生產(chǎn)基地、技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。生產(chǎn)基地投產(chǎn)后，將形成200 萬臺血糖儀和5 億支血糖試條產(chǎn)能，相當于目前產(chǎn)能的2 倍。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品單一的風(fēng)險，出口訂單波動風(fēng)險，產(chǎn)品價格下降風(fēng)險。
建議詢價區(qū)間23.04~28.16 元
近2 年公司通過主動降低血糖儀價格，帶動血糖試條的快速增長，并以試條耗材賺取利潤，但預(yù)計隨著國內(nèi)其它競爭對手的進入和銷售模式跟進，效應(yīng)將減弱，試條增速逐步趨向行業(yè)增速。目前試條利潤率較高，競爭加劇后預(yù)計逐年下降。出口方面，目前主要集中在古巴和委內(nèi)瑞拉，過往訂單波動巨大。12年新增巴基斯坦和墨西哥市場，有望平滑部分出口銷量波動，但未來新增國家市場競爭激烈，加上匯率影響，出口業(yè)務(wù)毛利率預(yù)計向下波動。
預(yù)計11~13 年收入增長31.7%、25.6%和21.1%，歸屬于母公司凈利潤增長27.9%、23.1%和19.3%，攤薄后EPS 1.28、1.59 和1.87 元。參考目前A股小樣本醫(yī)療器械企業(yè)及醫(yī)藥行業(yè)整體估值水平， 建議合理價詢價區(qū)間23.04~28.16 元，相當于12PE18~22X。
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