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投資要點(diǎn)：
    經(jīng)過上市后10 年的發(fā)展，公司現(xiàn)已形成了電力、電極箔業(yè)務(wù)比翼齊飛，多項(xiàng)業(yè)務(wù)遍地開花的經(jīng)營(yíng)局面。作為廣西為數(shù)不多的國(guó)資控股上市企業(yè)和賀州市唯一的資本運(yùn)作平臺(tái)，廣西自治區(qū)和賀州市政府在?十二五?規(guī)劃中都對(duì)公司都寄予了厚望，將給公司的發(fā)展發(fā)帶來(lái)新契機(jī)。
    過去十年，公司的發(fā)、供電規(guī)模實(shí)現(xiàn)了近3 倍的增長(zhǎng)，而且這種外延式擴(kuò)張未來(lái)還將持續(xù)；公司電力業(yè)務(wù)擁有完整的發(fā)供電體系，廠網(wǎng)合一優(yōu)勢(shì)明顯，將且在賀州長(zhǎng)期處于壟斷地位。
    公司中高壓電極箔業(yè)務(wù)技術(shù)領(lǐng)先，規(guī)模居全國(guó)第二，?電鋁一體化?的協(xié)同效應(yīng)明顯，極具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。特別是廣西自治區(qū)和賀州市政府針對(duì)公司該業(yè)務(wù)而傾力打造的電子生態(tài)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目將幫助公司完善電極箔產(chǎn)業(yè)鏈，消化擴(kuò)張產(chǎn)能，從而給該業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)新機(jī)遇。目前政府、公司都在積極的推動(dòng)桂東電子的單獨(dú)上市工作，這在未來(lái)將給公司股價(jià)上漲帶來(lái)催化劑。
    除電力和電極箔業(yè)務(wù)外，公司還利用電力業(yè)務(wù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流進(jìn)行了一些機(jī)會(huì)導(dǎo)向性的擴(kuò)張，成功涉足了證券、旅游、石油貿(mào)易等業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了收入的多元化格局，取得了較好的社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益。
    2011 年各種不利因素疊織，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生了較大的不利影響，但這些因素并不可持續(xù)。2012 年隨著相關(guān)業(yè)務(wù)的復(fù)蘇，公司的業(yè)績(jī)也將出現(xiàn)大幅度的恢復(fù)性增長(zhǎng)，而由于2011 年各種不利因素形成的業(yè)績(jī)低點(diǎn)將造就公司絕佳的投資機(jī)會(huì)。
    預(yù)測(cè)公司2012、2013、2014 年 EPS 分別為：0.49 元、0.68 元和0.92 元，按照不同業(yè)務(wù)的拆分估值為17.5 元/股；公司早年以低價(jià)購(gòu)并的電廠、電網(wǎng)資產(chǎn)隨著折舊攤銷完畢后在賬面上的價(jià)值將越來(lái)也少，而實(shí)際上隨著火電成本上行推動(dòng)電價(jià)上漲，這些水電站和電網(wǎng)的盈利能力和公允價(jià)值是在持續(xù)上升的。我們用重臵成本法對(duì)公司的現(xiàn)有部分資產(chǎn)進(jìn)行重估得出每股對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的重臵成本為19.36 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司的主要風(fēng)險(xiǎn)為天氣異常導(dǎo)致降水量劇減，電極箔產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期需求疲軟等。