久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    芯片封裝行業(yè)周期屬性強，業(yè)績彈性高：
     行業(yè)重資產(chǎn)、技術(shù)更新快的屬性導致長期的CFO與CFI基本持平。
     周期較難把握：半導體封裝在整個電子產(chǎn)業(yè)鏈中處于中游，下游主要為全球的終端應(yīng)用，下游需求的影響因素較多。
     缺乏領(lǐng)先指標：費城半導體指數(shù)（SOX）、上游設(shè)備的BB值等不能從統(tǒng)計上對投資有太多指導價值，需要多個信號綜合判斷。
     股價彈性大，通富微電從2008年9月的2.0元反彈到2010年12月的13.0元。
    芯片封裝行業(yè)轉(zhuǎn)暖信號增多，但是否反轉(zhuǎn)仍不明朗：
     幾家封裝公司普遍反映去年4季度開始產(chǎn)能利用率有所回升，但是反彈還是反轉(zhuǎn)仍需要到3月底才能確認。
    投資邏輯之一：優(yōu)選高端產(chǎn)品占比高、下游需求明確的公司：
     低端封裝產(chǎn)品的大宗商品屬性較為明顯，中高端產(chǎn)品產(chǎn)品需求和供給的確定性較強。通富微電的BGA封裝主要應(yīng)用在手機的基帶通信芯片，而華天科技參股公司西鈦微的TSV封裝主要用在高端手機攝像頭感光芯片的封裝。
    投資邏輯之二：成本控制能力強、降低空間大
     我們優(yōu)選未來人力成本增長較為緩慢、銅線替代金線空間大的公司。
     成本構(gòu)成中，人力成本占營收比例為8%~10%，華天科技地處西北，未來員工薪酬漲價空間相對較小。
     金線成本占營收比例在20%，2011年，華天科技銅互連產(chǎn)品占比40%，而通富微電為30%，從這個角度看，雖然華天科技的占比較高，但通富微電提升的空間更大。
    通富微電：低端產(chǎn)品價格觸底、高端產(chǎn)品持續(xù)放量
     2011年封裝價格下降5%，已經(jīng)到達歷史低點，未來續(xù)降空間小。
     BGA、QFP、QFN三種中端產(chǎn)品營收合計4.4億元，客戶穩(wěn)步開拓，2012年有望貢獻營收增長3.5億元。