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    1.事件
    公司公布年報(bào)，2011 年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.82 億元，同比增長34.17%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3.81 億元，同比增長27.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.90億元，同比增長34.39%，每股收益0.832元，同比增長34.41%，扣非后每股收益0.784，同比增長25.04%，略低于此前市場預(yù)期。
    2.我們的分析與判斷
    （一）內(nèi)生增長強(qiáng)勁，奧萊貢獻(xiàn)日益顯現(xiàn)
    受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，公司四季度營業(yè)收入增速較出現(xiàn)較大幅度下滑，但仍保持了25.2%的增速。整體看，公司全年零售主營業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)了33.43%的較高增速。其中來自旗下百貨門店內(nèi)生性增長貢獻(xiàn)達(dá)28.44%，外延增長貢獻(xiàn)則主要來自于2011 年1 月試營業(yè)的友阿奧特萊斯，全年貢獻(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1.69 億元。此外，公司多元化經(jīng)營的金融業(yè)務(wù)也開始發(fā)力，小額貸款公司全年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入4,072 萬元。
    （二）綜合毛利率下降1.06%，銷售+管理費(fèi)用率
    下降0.3%
    公司綜合毛利率下降1.06 個(gè)百分點(diǎn)17.61%，主要由于百貨業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)變化的影響，公司新增門店長沙屬于折扣店業(yè)態(tài)奧特萊斯，毛利率與公司中高端百貨店相比較低；二是銷售結(jié)構(gòu)變化的影響，隨著公司品牌結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整升級(jí),毛利率相對略低的高端品牌的銷售比重增加；三是公司應(yīng)對市場競爭，各門店加大了各類營銷活動(dòng)的力度，影響了綜合毛利率的下降。受益于強(qiáng)勁的內(nèi)生性增長，公司銷售+管理費(fèi)率同比下降0.3%，但由于人員增加和工資提高，人工費(fèi)用同比增加38.21%。