>> 國信證券-中文傳媒(600373)重大事件快評：財政資金接力支持出版產業(yè)基地建設-120307
| 上傳日期： |
2012/3/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（上調） |
作者： |
陳財茂 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
中文傳媒4日發(fā)布公告稱公司獲得國家財政部2011年總額為2200萬元的文化產業(yè)發(fā)展專項資金和220萬元的物流業(yè)調整和振興項目建設的專項資金，共2420 萬元。
評論：
長效資金支持文化產業(yè)發(fā)展
江西省2009 年12 月出臺《江西省文化產業(yè)發(fā)展專項資金管理暫行辦法》規(guī)定，每年安排2000 萬元文化產業(yè)發(fā)展專項資金，助推省內文化產業(yè)快速發(fā)展，重點支持五類文化產業(yè)：（1）網絡、動漫、新媒體等新興文化產業(yè)；（2）廣播影視、新聞出版、文化娛樂、文藝演出等文化產業(yè)；（3）重點文化產業(yè)基地、文化產業(yè)示范區(qū)塊及示范企業(yè)；（4）具有自主知識產權的文化產品生產和文化服務及文化出口項目；（5）其他文化產業(yè)發(fā)展項目等。 自專項資金設立以來，公司連續(xù)兩年獲得此2000 萬元，2011 年是百事通出版產業(yè)基地項目，2010 年是創(chuàng)意出版產業(yè)基地項目，我們預計公司未來將持續(xù)獲得政府長效資金支持，有以下原因：
江西省唯一的文化傳媒企業(yè)。中文傳媒是國內文化產業(yè)排名前列的企業(yè)，也是江西省唯一的文化上市公司，2010 年營業(yè)收入超過30 億元，凈利潤3.53 億元，獲得財政傾斜的力度只會更大。 計劃建設多個文化產業(yè)項目。除了出版產業(yè)基地建設項目外，公司2011 年還通過了定向增發(fā)股票建設多個文化產業(yè)的項目，包括新華文化城、現代出版物流港、環(huán)保包裝印刷、印刷技術改造和江西晨報立體傳播系統(tǒng)等5 個項目，這些項目對江西文化產業(yè)發(fā)展也有著重要意義，因此也極可能獲得專項資金支持。 專項資金2012 結轉損益約200 萬元 公司獲得的專項資金將計入其他非流動負債，現金用于購臵資產，以后每年計提折舊，結轉損益。由于專項資金支持的項目不同，建設期也有差別，因此準確估計較難，我們預計百事通出版產業(yè)基地工期為2 年，2012 年將支出現金1000 萬元，若按5年分攤，每年計提折舊約200 萬元，考慮到公司享有免稅優(yōu)惠，直接影響利潤200 萬元。 上調評級至"謹慎推薦"
我們維持中文傳媒2011-13 年EPS 分別為0.8 元、0.93 元和1.09 元，對應當前股價PE 分別為25 倍、22 倍和18 倍， 我們上調評級的主要理由是：（1）文化體制改革深化，政府對上市文化企業(yè)扶持力度加大，更多的優(yōu)惠政策可能出臺； （2）公司業(yè)績可能超預期，公司2011 年前三季度EPS 為0.75 元，但2010 年四季度虧損，因此我們對公司業(yè)績持保留態(tài)度， 2010 年是前三季度費率很低，四季度突然大幅提高，今年前三季度管理和銷售費用分攤明顯提高，四季度費率將降低，可能扭虧為盈。股價變化的催化劑包括：（1）業(yè)績超預期；（2）母公司資產注入；（3）紙漿價格下降，成本降低。投資風險：（1）數字出版沖擊，紙質圖書銷售大幅下降；（2）紙漿價格大幅增加，盈利下降。
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